麦格理：中行海外业务增长理想

　　新浪财经讯 12月17日消息，据香港《东方日报》报道，麦格理证券发表研究报告，预期中国银行(03988)近年进取的贷款政策将令其不良贷款总额显著增加，但相信该行的海外业务于未来三年将重拾强劲增长，加上中行的股本回报率达18%，现价仅相当于2011年预测市帐率1.3倍，仍然是一只估值吸引的内银H股，维持其“跑赢大市”评级，目标价为5.3元。

　　报告指出，受到海外业务的贷款边际利润下降，以及出售有毒资产行动影响，中行的海外业务占总资产比例，由2006年的21%降至今年上半年的16%，盈利贡献比例更由45%急降至21%，但预期该行强化资本基础过后，加上海外市况持续改善，其海外业务在2011年至13年将重拾强劲增长。

　　不过，麦格理提到，受制于紧缩货币政策，中行明年贷款增长将放缓，估计其2011年至2013年贷款平均年复合增幅，将由原先预测的17%，放缓至16%。

　　此外，中行一直是最进取的大型内地银行股，2007年以来其内地贷款组合急升逾一倍，麦格理预期，内地贷款增幅放缓，中行将要为此付出代价，预测该行的不良贷款总额会由2010年的640亿元人民币，上升至2013年的1,550亿元人民币，拖累其信贷成本在未来几年上升。

　　麦格理表示，基于上述因素，将中行的2011至13年每股盈利预测调低8%至9%不等，同时将其目标价由5.7元降至5.3元，但考虑到该行的股本回报率达到18%，现价仅相当于2011年预测市帐率1.3倍，直言该股仍然是一只估值吸引的内银H股，因此维持其“跑赢大市”评级。