叶檀：胜景山河在侮辱谁的智商

　　胜景山河的一系列造假嫌疑，为这家涉嫌上市圈钱公司蒙上阴影，令中国证券市场蒙羞。

　　湖南胜景山河生物科技股份具有双重身份，既是黄酒骨干企业，又是新型、高科技生物酿酒公司，可谓兼传统与现代产业、兼消费与高科技于一身。

　　中国不是没有黄酒上市企业，也不是没有生物科技上市公司，做个比较就一目了然。

　　就品牌与销售而言，古越龙山是名符其实的黄酒骨干企业，占高档黄酒85%的份额，1997年上市时发行3500万股，每股发行价8.840元，每股摊薄市盈率13.6倍；而胜景山河发行价34.2元，发行市盈率85.5倍，发行1700万股，远远超过古越龙山当年的发行价格。

　　胜景山河 “毛利率高于行业平均水平10个百分点，销售均价高出古越龙山等行业龙头1.7倍~3.6倍，人均产能甚至比古越龙山高出358%”，这真是人间奇迹，但记者调查的销售情况却绝对无法支撑这样的奇迹。与具有保健色彩发行市盈率高达115.29倍的汤臣倍健相比，胜景山河高发行市盈率算不得什么，但汤臣倍健的销量在明处、代言人在明处，而头顶黄酒行业高新技术企业光环的胜景山河，却是3年前被黄酒龙头上市公司古越龙山低价剥离的资产，不管是消费还是高科技，没有销量或者有销量却无盈利，就不可能有前景。

　　再看今年半年报中的每股收益、净资产等，均远远好于古越龙山，但现金流却存在问题、存货周期明显偏长，这家公司莫非掌握着什么点石成金的绝密武器，或者生产前景太好拼命扩大投资？

　　胜景山河在股权转让过程中，古越龙山还存在低价转让的不合情理之处。姚胜于2003年9月联合岳阳楼台、自然人彭芳，并引进国内黄酒行业龙头古越龙山共同创立古越楼台。其中，姚胜持58%股权，古越龙山以现金出资700万元，持21.88%股权，但在上市前古越龙山却发挥了“活雷锋”的精神，将股权以极低价转让，竟然表示不知胜景山河的上市前景，大概通过上市获益把证券市场的人都当成了“白痴”。

　　面对媒体的三大质疑，胜景山河董事长姚胜作出三大回应。

　　就产品在各大中城市的超市唱出“空城计”，姚胜表示胜景山河产品并未选择常规的营销渠道，而是更多采用酒店、团购、定向销售等营销渠道。定向销售到何处、记者在酒店遍觅不见踪影，看来胜景山河的销售还真存在看不见的黑洞。

　　针对号称十余种产品的胜景山河在市场上能找到的不足5种，姚胜表示胜景山河采用精准销售的策略，针对各地消费者的特点重点推出适应市场需求的产品。公司分渠道销售产品和单品突破的方针，大大减少了经销商的运营成本。呵呵，看来胜景山河是直接把找不到的产品送到了消费者的厨房，但黄酒经销商不知该酒、大规模的退货不知又该作何解释？

　　针对号称远高于行业龙头的出厂价却比古越龙山低一半的事实，这位董事长再次表示，胜景山河主要生产饮用黄酒，产品以中高端黄酒为主，因而相对价格偏高。明明调查到的出厂价比古越龙山低一半，该董事长却云山雾罩地暗示，该企业出厂中高端产品、价格相对偏高，那么，就把其他的产品列一出厂表、列一销售清单如何？

　　这位董事长回答问题了吗？关键的问题与数据一个也没有回答，所有的答案都是无法证实的自说自话。

　　如此诡异的产品，居然有机构大肆叫好，广发证券、安信证券等券商以及龙赢富泽等机构均给出了想象空间，话里话外都表示未来中南、西部地区会有新型黄酒销售的无限想象空间。只有国金证券提醒，未来从生存走向快速发展，转型是关键。目前酒店渠道占比过大、基地型市场过分薄弱、产品档次偏低、主产品不清晰等问题逐渐暴露。

　　如此一家公司，却通过了层层审批，笔者相信，证监会目前的监管重在文本，他们收到的材料从文本上不会存在问题，却禁不起实地调研与常识的推断。

　　胜景山河在嘲笑缺乏常识的文本主义，将大众的智商踩在脚下，利益绑定的所有股权投资与中介机构，不过是揣着明白装糊涂罢了。面对越来越多禁不起常识检验的公司，监管层必须有所作为，坚决地行使监管职能，防止新融资高峰成为造假者的圈钱高峰。