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海翔药业:氟苯尼考超预期大幅上涨

发布时间:2010年12月17日 11:04 | 进入复兴论坛 | 来源:国泰君安

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  国泰君安 易镜明 郑磊

  氟苯尼考近期大幅涨价:10年11月初至今价格出现大幅反弹,从440元/kg上涨到620元/kg,涨幅达到40%。宁夏多维等多家厂商停产\限产、下游出口需求增大、上游中间体D-乙酯价格涨价,都对其价格起到了拉动作用。

  海翔处于行业龙头地位:2009年海翔的氟苯尼考出口量居全国首位,占全部出口量的30%,在2009年氟苯尼考募投项目完成后,公司产能已从300吨增长到500吨,预计公司在氟苯尼考市场的市场份额有望将进一步增加。

  上调2011年EPS为1.02元,上调目标价为36.4元。不考虑氟苯尼考价格上涨,海翔药业10-11年预测每股收益0.55、0.80元。考虑氟苯尼考价格的上涨,2011年业绩将因此增厚约0.18-0.40元,达到0.98-1.2元,我们在保守假设下上调公司2011年盈利预测至1.02元。

  我们对业务进行分部估值:其现有达比加群和培南类中间体按照2011年40倍PE估值(0.8*40=32元),对氟苯尼考业务按照20倍PE估值(0.22*20=4.4元),上调目标价至36.4元(原目标价30元)。我们认为海翔药业受益于达比加群的高景气,2011年高增长确定,氟苯尼考价格超预期大幅上涨为公司再添亮点。