周小川界定池子是外汇储备

　　11月初，央行行长周小川在财新峰会上的一番将“热钱”引入“池子”的言论引起市场的广泛猜测和讨论。时隔一个多月后，周小川于12月15日晚间首次正面解读了“池子”。他同时指出，近两年来货币供应量明显加大，衡量货币供应量的标准是核心CPI。

　　周小川说，典型的池子是外汇储备，但是储备有不同的板块，这些板块也可以分成不同的池子，一些是保证进出口支付的；一些是为外资企业的分红预备的；一些则是为“热钱”准备的，它们进来后央行100%对冲掉，总量上不要对国民经济产生负面影响，但是从个体上我们并没有阻止它们赚点钱。

　　目前市场有言论认为，中国存在货币超发的问题。周小川表示，一方面，高储蓄国家和低储蓄国家的广义货币占GDP的比重不一样，中国是高储蓄国家，因此M2占GDP比重高。另一方面，在间接融资占比高的情况下，广义货币占GDP的比重就高，美国是典型的直接融资发达的国家，而中国间接融资比重大，因此拿中国的M2跟美国的比不太恰当。

　　他认为，一定要明确“超发”的概念。货币超经济发行是传统计划经济的概念，因为那时候价格是固定的，用价格乘以实物量就是货币需求量。同时，那时候也没有金融市场和服务市场，因此如果用那时候的概念是有问题的。

　　从现在的角度衡量货币供应量偏多还是偏少的标准是核心CPI，因为有些价格跟货币联系较少，比如进口的大宗商品、气候或者其他原因产生的物价变动。

　　小知识：广义货币M2是用来反映货币供应量的重要指标，不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。M2=流通中现金+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款。据《上海证券报》

　　专家观点

　　对冲“热钱”“池戏”还需“池外”做

　　尽管不少媒体的报道，都把“池子”看作是一个新颖的观点，但是西安交通大学经济金融学院李富有教授认为，“池子”的概念一直都有，现在只不过有了一些新的说法，即“保证进出口支付使用和预备外资企业投资的分红使用，还有一部分是让热钱进入”，但新意不多。“现在‘池子’能够在社会当中引起广泛讨论，可以说‘热钱’影响相当大。”李富有认为，按照“池子论”最初的说法，对于已经进入国内的资本，要在总量上实行对冲。短期的投机性资金要进来的话，希望把它放在一个池子里，而不让它泛滥到整个中国的实体经济中去，等到它需要撤退的时候，把它从池子里放出去。这样很大程度上，能够减少资本异常流动对中国经济的冲击。

　　但是到底会如何对冲？对此，李富有认为，“池子”里的戏还得在“池”外做，央行所能采取的主要办法还是发行央行票据和提高存款准备金率，因为“热钱”进入国内，还是要转换成人民币才能发挥影响。收紧流动性，能够降低“热钱”对于经济的负面影响。

　　不过，财经评论人士水皮的说法则有些不客气，“池子”的说法并没有意义，因为“热钱”并不是在资本项目下进来的，很难“抓”得住。在水皮看来，我们所能做的就是，减少外汇对于人民币的占款，不要强制结汇，要鼓励用汇，比如海外投资等等，从而将这一块消化在外部。

　　而民间对于“池子”的猜测也没有停止。有观点就认为，未来的“国际板”也可能成为“池子”的一部分，因为海外公司在国际板上市的原则是以人民币计价的，其融到人民币后只能从央行那里换美元。由此，一方面央行可以减少较高的外储水平，另一方面又可以将人民币回收。本报记者 韩博强