东华能源，股权激励暗藏利益输送

　　《红周刊》特约 北京 田刚

　　东华能源（002221）于11月23日发布了股票激励计划，拟授予10名高管人员以6.04元认购公司股票的权利，参照该决议公告前20个交易日均价12.062元的50%，此折价幅度远高于近期大量涌现的上市公司股权激励。不难看出，此次股权激励计划暗藏玄机，堪称向高管人员输送利益之“典范”。

　　是否有必要实施股权激励

　　东华能源的主营业务包括液化石油气销售和再生资源贸易，半年报显示液化石油气销售实现营业收入4.75亿元，占比为64%，同比上涨44.16%，毛利率也由上年同期的6.24%上升到今年的6.71%。盈利能力提高的主要因素在于液化石油气价格的上涨，而并非由于经营管理所带来的市场占有率提高或成本领先优势。从公司的业务战略发展方向来看，业务占比达24%的再生资源贸易已转让由参股公司运营，未来将有进一步边缘化的趋势，则液化石油气销售业务所占份额将更加突出，液化石油气价格的涨跌将对公司的经营绩效产生决定性影响。而液化石油气价格的变化却非该公司高管人员的努力所能够控制，那么东华能源的股权激励又对公司的业绩增长产生多大的推动呢？

　　解锁条件过于宽松

　　公告中披露，第一批解锁条件为2011年净利润增长率同比不低于20%，看似令投资者满意的增长能力背后却暗藏玄机。东华能源三季报显示，1至9月归属于母公司所有者净利润仅为1249.71万元，同比小幅下降了4.5%。但这却是在张家港发生重大事故，化工仓储业务一直处于停滞状态下实现的，如果明年该项业务恢复正常，加之通货膨胀环境下液化石油气价格上涨也是大概率事件，想必公司实现20%的同比增长决非难事。

　　高管与股东利益相差过大

　　东华能源的股权激励计划行权价格仅为二级市场交易价格的50%，势必导致企业经营管理人员利益与股东利益脱节。假如东华能源股价下跌25%，在股东财富大幅缩水25%的同时，获得了激励股权的高管人员仍然能够获取50%的利润。过大的折价幅度，将使以股价为主要表现形式的股东利益，不再构成企业高管人员的关注对象，这是违背了股权激励的初衷的。

　　从上述分析不难看出，过大的行权价格折扣以及过于宽松的行权条件，将原本属于企业股东和经营管理人员利益互锁的链条，演变成为企业向管理人员利益输送的链条。在高管人员轻松获得巨额差价的背后，凸显出了“激励机制”的作用，却丝毫未能体现“约束”，更无法帮助上市公司建立起更高的竞争地位和更强的核心竞争力。