全球基金经理看多2011年通胀概念升温

　　⊙本报记者 朱周良

　　临近年末，全球机构投资人的乐观情绪似乎有所升温，不管是对于明年的世界经济复苏形势，还是对于上市公司的业绩表现。

　　来自美银-美林的12月份国际基金经理调查显示，认为全球经济增长将在明年继续改善的专业投资人占比显著增加，风险偏好也全面上升。与此同时，投资人对于通胀的担忧也继续升温，使得资源类股受到更多人的关注，债券资产则遭遇冷落。

　　风险偏好接近四年高点

　　根据这份最新发布的调查结果，大多数机构投资人依然对经济增长持乐观态度，因此也更加偏好风险资产。但另一方面，持续的货币刺激政策，也使得投资人开始更多关注通胀概念的资产，比如资源类股，同时减持债券资产。

　　从具体指标来看，12月份，美银-美林编制的全球基金经理风险指数大幅回升至45，接近在今年早些时候创下的四年高点，同时也明显高于40的长期平均水平，表明投资人承担风险的意愿显著增强。

　　本次调查共访问了全球范围内的209位基金经理，后者管理的总资产约为5690亿美元。调查日前为12月3日至9日。另外还有174位基金经理参与了地区性的调查。

　　净占比44%的受访者预计，世界经济2011年会走强，高于上个月调查中的35%。净占比51%的受访基金经理认为，明年企业盈利会继续改善，而上个月这一比例仅为36%。

　　投资人信心的提升，还体现在对企业投资的更大支持。净占比62%的受访基金经理人称，上市公司普遍存在投资不足的状况，这一比例为2005年8月份以来的新高。

　　作为上市公司的股东，投资人当前对于企业现金流使用的首要考虑是，增加资本开支，有45%的受访者对此表示支持。而仅仅一个月前，投资人的首选还是要求上市公司将现金作为分红返还投资人。不仅如此，投资人还更加希望上市公司能扩大经营杠杆，通过增加举债来大幅提升业绩。44%的受访者认为，当前上市公司的资产负债表上杠杆率过低，11月份为41%。

　　分析师表示，最近几周，市场对于美国经济的复苏预期似乎有了普遍的改观。近期美国宣布将延长减税政策，同时美联储也继续维持超宽松货币政策，这些都令业界对经济复苏更加有信心。

　　通胀升温利好资源类股

　　上周，美国参议院已通过了8580亿美元的减税案，众议院很快也可能就此进行投票，外界预计最终通过并成为立法的概率很大。不少分析人士都认为，减税案有望给美国经济增长带来新的拉动，相当于实施了又一轮财政刺激。而美联储在上周二的年内最后一次议息会议上也如期宣布，继续推进6000亿美元的第二轮国债收购计划。

　　另外，近期发布的很多经济数据也指向进一步的复苏，包括关键的零售销售以及企业库存等等。受到接二连三的利好因素鼓舞，美国股市近期持续慢牛行情，道指和标普500指数连连创出两年新高。

　　作为全球最大的经济体，美国经济向好极大改善了投资人对世界经济复苏的信心，进而也推高了风险偏好。

　　在经济继续回暖的同时，对通胀风险的忧虑也多了起来。在12月份的调查中，更多投资人表示，相信通货膨胀很可能继续上升。净占比61%的受访者预计，2011年，核心通货膨胀率会更高，这一比例也创下自2006年5月以来的新高。鉴于此，分析人士认为，大宗商品类股票未来一段时间有望继续受到投资人追捧。

　　体现在资产配置上，分析师注意到，能源和原材料股获得更多投资人的青睐，一定程度上也反映出市场对通胀的关注日益增加。

　　从行业来看，今年以来一直“高烧不退”的科技股似乎开始走下神坛。最新的美银-美林基金经理调查显示，超配能源股的受访者占比已超过了科技股，后者在过去11个月中一直高居投资偏好的榜首。

　　12月的调查显示，净占比38%的受访人士称，已超配能源股，较11月份的24%大幅上升。与此同时，超配科技股的人数占比则微降1个百分点，至34%。除了能源股，原材料类股也是一大新赢家。净占比8%的受访者表示，开始超配原材料类股。

　　另一个热门行业银行也继续失宠。12月份，净占比28%的受访者称已低配银行板块。欧洲投资人对银行业尤其避之不及，有净占比47%的欧洲受访基金经理称，现在已低配银行股，较11月份的22%翻了一倍还多。

　　美国回暖欧洲“不太冷”

　　分地区来看，欧洲显然是当前全球市场的最大拖累。美银-美林全球研究的欧洲股票策略主管贝克尔表示，尽管投资人对全球经济更加有信心，但有迹象表明，欧洲市场日益受到冷落，主要因为政治纷争影响债务危机的迅速解决，而银行业的问题也挥之不去。

　　欧洲挥之不去的主权债务危机，也让投资人将更多焦点转移到美国股市。净占比16%的受访者称，他们现在已超配美国股市，11月份这一比例仅为1%。净占比4%的人低配欧元区股票，11月份则有15%的人超配欧元区股票。

　　在美国经济基本面预期向好的背景下，投资人对美元的看多情绪也日益升温。净占比35%的受访者认为，美元2011年会上涨，高于11月份的14%。多达40%的投资人认为，美国上市公司盈利明年将出现两位数的增长，这一比例较前一个月足足增加了一倍。

　　美银-美林首席全球股票策略师哈尼特表示，美国政府和国会新达成的减税共识，加上美联储继续推行的第二轮量化宽松，都使得市场对于美国经济和企业盈利的信心继续改善。

　　值得一提的是，尽管欧洲看似仍有种种问题，但投资人并未对这一地区彻底丧失信心。调查显示，仍有净占比26%的欧洲受访投资人士预计，欧元区经济2011年将继续增长，这一比例高于11月份的23%。另有34%的受访者预计，欧洲企业的每股收益明年将保持增长，同样高于前一月的29%。

　　美银-美林的欧洲股票策略师帕特里克表示，尽管在债务危机的长效解决机制问题上，欧洲当前陷入了政治僵局，但投资人似乎依然相信，最终各国能找到一个好的解决方案，进而确保欧洲经济和企业盈利在明年继续保持增长势头。