化工行业：结构调整中实现新周期的成长

　　国信证券 张栋梁 陈爱华

　　行业整体走向新一轮增长，精细化工产业将成新引擎。

　　化工企业平均销售收入及利润指标超越历史最高水平，表明化工行业走出低谷、实现复苏，进入“十二五”后将走向新一轮经济周期的增长。精细化工产业提供新兴产业用关键材料，通过研发满足产业升级需要，也将成为新一轮化工行业增长的引擎。

　　需求推动各子行业盈利提升。

　　纺织上游行业景气度高，高棉价利好涤纶短纤行业需求、盈利提升，印染助剂、染料需求稳步提升、盈利增长；需求增长、环保压力&产业政策推动农药的行业整合带动农药行业投资机会，农产品涨价刺激化肥价格维持高位，钾肥景气长期向好；轮胎短期成本压力无碍长期需求增长，看好上游帘子布、橡胶助剂行业投资机会。

　　油、气涨价利好煤化工，资源优势成关键。

　　中国化工总体受益于油、气价格上涨，油价在80-100美元/桶的区间、国内天然气价格上涨将使得煤化工比较优势得到加强。上下游议价能力的差异导致煤化工产业链利润向上转移，中国煤化工行业走向资源，拥有煤炭资源的一体化企业才能获得核心竞争力。

　　配臵精细化学产业及下游化工优秀企业。

　　2011年化工行业投资主题在于“十二五”重点发展行业新材料、节能环保及新能源上游关键材料：锂电池材料、高性能纤维、可降解塑料、环保材料、显示用化学材料等。关注受益下游行业复苏及需求替代的涤纶短纤，需求向好及产业整合的涤纶工业丝和农药行业。关注实现资源一体化的煤化工企业，长期关注通过创新实现“周期性成长”的下游化工优秀企业。