国泰君安降李宁至减持评级

　　新浪财经讯 12月20日消息，国泰君安发表研究报告表示，李宁(02331)2011年2季度订货会增长为-6%。鉴于公司2011年开始调整批发折扣，2011年1季度订货会增长从原来的12%下调到5.4%。公司认为接下来的两个季度订货会增长仍然受压。而该行相信公司可能需要更长的时间重回正轨达到温和增长。该行分别下调了李宁品牌11-12 年的收入预测12.7%和22.1%。

　　因为平均销售价格提高，公司相信2011年1、2季度的毛利率较去年同期轻微下滑。但该行相信李宁品牌的毛利率仍可能进一步收缩，因为：1）上游原材料和劳动力成本上升最终会转嫁到公司；2）把批发折扣从标价的50%降低到47%意味着李宁品牌批发单价将减少6%； 3）平均销售价格的增长将受到鞋类和服装产品销量下降的制约。

　　该行下调了李宁品牌的销售和毛利率预测，令11-12年每股盈利预测分别下降了19.5%，和27.6%。 该行下调公司评级至减持。目标价从27.1港元下调到17.21港元，对应13.5倍和15.0倍10-2011年市盈率。