有色金属：政策观望期维持震荡 明朗后上行可期

　　中金公司 蔡宏宇

　　经济数据向好但市场情绪偏谨慎，上周基本金属价格小幅上涨。上周初，基本金属对中国于周末公布的强劲经济数据以及并未加息反应积极，各金属价格大幅上涨，期铜收于历史高点9225美元/吨。之后召开的美联储议息会议宣布维持QE2，另市场之前对扩大量化宽松规模的预期有所落空，加上投资者对欧洲债务危机担忧依然存在，导致美元指数走强，压制金属价格。周五美国初请失业金人数意外下降等一系列经济数据向好，虽然爱尔兰信用评级被下调，但金属价格最终小幅上涨。一周来看，LME期铜上涨0.9%，期铝上涨1.2%，期铅上涨1.3%，期锌持平，期镍上涨4.3%，期锡上涨1.0%，期钼持平。库存方面，LME铜库存上升12,800吨，铝库存上升13,600吨。上周国内基本金属期货价格普遍上涨，上海期铜价格上涨1.6%，期铝上涨2.0%，期锌上涨2.3%。

　　避险需求有所降低，COMEX期金价格小幅下跌。上半周，由于中国央行周末并未选择加息，并且投资者对即将召开的美联储议息会议有所期待，黄金价格得到支撑。之后美国公布一系列经济数据表现强劲，部分抵消了市场对欧洲债务危机的忧虑，降低了投资者买入黄金等避险资产的需求，金价有所下降。一周来看，COMEX期金价格下跌0.4%至1379美元/盎司，SPDR持仓量上升15.18吨至1298.94吨，COMEX黄金净多头下降。上周美元指数上涨0.38%至80.37，WTI原油价格下跌0.26%至88.02美元/桶。

　　钽、锗、稀土氧化镨钕价格涨势明显，钨价继续下跌。受国家收储消息的影响，锗供应商有所惜售，氧化锗价格连续三周上涨，上周上涨8.1%至5350元/公斤。此外，钽矿价格上涨8.6%至101美元/磅，锑锭价格上涨1.9%至81750元/吨，钼精矿上涨1.0%至2085元/公斤。稀土金属价格上周普遍小幅上涨，氧化镨钕上涨5.3%至209000元/吨，氧化铈上涨2.5%至32300元/吨，金属钕价格小幅上涨0.6%至327500元/吨。钨价较上周继续回落，钨精矿价格下跌2.7%至110000元/吨，APT价格下跌2.3%至170000元/吨。

　　股票方面，中金覆盖的A股和H股金属股票均跑赢大盘。我们覆盖的A股公司上周平均涨幅3.4%，跑赢上证综指的1.9%。其中，江西铜业和东方钽业分别上涨7.4%和6.9%，涨幅居前；而中金黄金和山东黄金涨幅较小，分别上涨0.5%和0.2%。H股方面，我们覆盖的金属公司上周平均涨幅为0.2%，跑赢恒生国企指数的-1.5%，招金矿业上涨2.7%，涨幅居前；紫金矿业下跌-2.9%，跌幅居前。

　　行业前瞻：美国经济数据向好显示其稳步复苏，中国经济增长仍然强劲，支撑基本金属需求和价格。欧债危机尚有反复，加上全球流动性依然宽松，也有助于黄金价格维持高位。小金属方面，国家收储以及资源整合仍在进行，价格有望继续得到支持。另外我们提示关注下周可能出台的2011年上半年稀土出口配额，如果有所下降或细化将支持稀土价格。

　　虽然蔬菜价格有所回落，中国政府的政策重心仍在控通胀，投资者对于后续是否加息可能依然心存疑虑。目前市场处于存款准备金率上调后的喘息期，正对接下来可能出台的调控政策进行消化，在此期间可能维持震荡格局；当市场消化得比较充分之后，板块迎来上行趋势的概率将比较大。近期海外基本金属价格维持高位，建议大家关注基本面较好的江西铜业A/H股和中金岭南，以及估值较为便宜的紫金矿业A/H股；受益于钽矿与锑锭价格上涨，建议大家关注东方钽业和辰州矿业。