*ST钒钛资产置换方案出炉估值水平或将大幅提升

　　在市场的各种猜测中，停牌一个多月的*ST钒钛资产重组方案“姗姗来迟”。

　　12月16日，*ST钒钛公布了资产重组预案，根据预案，公司将剥离现有的钢铁业务，注入鞍山钢铁集团公司旗下三家子公司鞍千矿业、鞍钢香港和鞍澳公司100%的股权。

　　从*ST钒钛今年的半年报来看，公司主要收入来自钢铁和钒钛业务，其中钢铁业务收入占比超过80%。公司预计，在重组后40%以上的营业收入将来自于矿石业务，近40%的营业收入将来自于钒钛业务。

　　“重组方案基本符合市场预期，”一位钢铁行业分析师表示。“而*ST钒钛转型为铁矿资源类上市公司后，估值水平方面或将有脱胎换骨的变化，会有一个价值重估的过程。”

　　所谓的价值重估是本次资产置换最大的一个亮点，*ST钒钛由钢铁股“变身”为资源股后，估值体系随之改变。目前A股市场铁矿石企业2011年平均PE为92倍，PB为12倍，远高于钢铁行业2011年PE19倍、PB1.5倍的水平。根据*ST钒钛的盈利预测，2011年净利润将达到18.5亿元，以12月20日收盘价10.45元计算，即2011年PE为32倍，同时目前公司的PB不到4倍，两项数据均低于铁矿石行业平均水平。同时，*ST钒钛2012年的铁精矿产能将较2011年有大幅上升，达到2460万吨。在增加的主力卡拉拉铁矿中，*ST钒钛所占有的权益达到了67.96%。而且，在卡拉拉2012年增加产能中，有300万吨赤铁矿。澳洲赤铁矿通常品位非常高，采出后无需选矿，品位在55%以上。这意味着*ST钒钛拥有部分和力拓、必和必拓品质相当成本相当高盈利能力的铁矿。此外，金达必网站资料显示，卡拉拉铁精矿品位高达68.2%，可以说是品位最高的铁精矿之一。

　　市场对于铁矿石公司估值比较可以参考单位储量市值这一指标。

　　从储量上看，根据公司公布的数据，重组前*ST钒钛拥有新白马、兰尖、朱家包包铁矿，共计储量约为7.5亿吨，注入新资产后，*ST钒钛的铁矿石资源储量总计将达到21.275亿吨左右，以公司12月20日10.45元的收盘价和57.26亿的股本计算，*ST钒钛市值为598亿元，因此*ST钒钛的单位储量市值为28.1元/吨。以目前A股市场唯一的纯矿产资源上市公司金岭矿业作比较，目前资源储量为0.4亿吨，市值140亿元左右，其单位储量市值为350元/吨。行业专家指出，像攀西、鞍千、卡拉拉这样的大型铁矿国内非常稀缺。如果国内铁矿有这样高的品质，在采矿权交易市场上，28.1元/吨的采矿权是非常有吸引力。需要注意的是，这仅仅是*ST钒钛的铁矿石资产估值，还没有将钒钛业务考虑在内。

　　此外，实际控制人鞍钢集团公司还承诺，为避免同业竞争，未来5年内在合法合规的前提下择机将鞍山钢铁集团公司的铁矿石采选业务注入*ST钒钛。资料显示，鞍山钢铁集团公司拥有全资子公司鞍钢集团矿业公司从事铁矿石采选业务，探明铁矿石储量为77.2亿吨，目前具备年产1300万吨铁精矿的生产能力。