星期六：期待明年业绩改善

　　安信证券 赵梅玲

　　今年大规模营销投入和渠道整合吞噬业绩增长，业绩拐点于明年上半年确立：今年下半年配合渠道下沉，公司加大了广告和渠道营销投入，我们预计在2000万左右，同时“SAFIYA”、“FBL”、“IIXVIIX”等潜力品牌在快速扩张后需要进行渠道的整合，这些都使得2010年销售和管理费用大幅增长，吞噬了当期业绩的增长。随着明年一季度次新店铺的逐步成熟，我们认为公司业绩拐点将在明年上半年确立。

　　首次给予“买入-A”投资评级：随着今年渠道下沉策略的确立，我们认为公司未来2-3年渠道扩张将进入快车道，我们预计至2012年公司规模将在目前基础上翻番，我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.41元、0.66元和0.94元，目前股价(2010年12月5日)对应的动态PE分别为47倍、29倍和21倍，首次给予“买入-A”投资评级，12个月目标价30元。