瑞贝卡：加盟助力内销

　　安信证券 赵梅玲

　　内销旺季，加盟助力：随着央视广告推出，终端渠道拓展加速，加盟商加盟积极高涨，截至10月底，公司拥有店铺数量123家，其中2/3均为加盟店，加盟比重快速提升，同时中档品牌“SLEEK”推广较快，自5月份推出至10月底，已经独立开设22家店铺。9月份，公司内销进入销售旺季，终端月度销售收入突破2000万，我们预计2010年全年品牌终端零售额有可能突破1.2亿元，为2009年的2倍以上，符合我们此前的预期。

　　上调投资评级至“买入-B”：公司2010年国内品牌零售符合我们此前的预期，我们长期看好假发品牌零售在国内的快速成长，瑞贝卡作为国内唯一的全国假发品牌运营商，内销零售的高速成长值得期待。由于今年非洲市场恢复慢于我们此前预期，我们下调2010年盈利预测，预计2010-2012年公司EPS(定向增发摊薄前)分别为0.28元、0.51元和0.70元，目前股价(2010年12月5日)对应的动态PE分别为46倍、26倍和19倍，上调投资评级至“买入-B”，上调6个月目标价至18元。