交银国际：东方电气新增订单保盈利稳定增长

交银国际 尹国辉

　　公司11-12 月新增订单204 亿元。东方电气在11 月-12 月共签署三项订单，合计金额达到204 亿元人民币，分别涉及到公司的火电设备、核电设备及风电设备。其中分别是数额最大的为12 月15 号在中印企业合作签字会上的25 亿美元火电机组，其次是11 月份价值2.03 亿美元与印度KSK 签订的166 台1.5MW 直趋式风电设备，以及24 亿元人民币的彭泽核电项目一期常规岛汽轮发电机组设备。

　　累计在手订单达到1400 亿元确保增长无忧。公司目前在手订单已经累计达到1400 亿元，火电设备的大量出口使得海外市场的拓展也取得了迅速增长。按照公司目前400-500 亿元左右的生产能力来说，在手订单足够公司未来2-3 年的时间去消化，保证公司未来两年业绩的明确增长。

　　核电设备比重持续提高提升公司整体毛利。10 年公司核电业务收入约为40亿元左右，在公司的营业收入中占到10%左右，公司在手1400 亿元订单中，其中核电订单达到400 亿元，在订单比重中占到28%，在未来两年公司的核电设备有望保持100%以上的增长方式，是公司利润增长的重要贡献点，核电设备的比重增加也提升了公司的整体毛利水平，有望从2010 年的21%提升至2011 年的25%，增厚公司业绩。

　　　　新能源设备的确定性增长推高公司业绩。公司业务涵盖水电、火电、风电、核电设备四大领域，其中核电和风电作为十二五新能源中重点发展领域，国家政策将对这些设备给与政策上的积极扶持，核电及风电设备比重的提高是公司业绩增长的突破点，我们预计公司2011、2012 年每股收益1.48 元、1.92 元人民币，维持公司买入评级，维持目标价HK$48。