证券业：交易额回暖 融资融券显著增长

　　国泰君安 梁静

　　摘要：

　　行业表现：本周证券行业指数收益率0.53%、相对于沪深300指数的超额收益率-1.48%。今年以来收益率-35.8%；超额收益率-26.0%。经纪业务：周股票基金交易额1.25万亿元，日均股基交易额2,509亿元、环比增加23.4%，改变了连续4周萎缩的局面。12月份日均股基交易额2,254亿元、环比减少41%、同比减少3%。4季度以来日均股基交易额3,470亿元，环比增加74%、同比增加38%；2010年以来，日均股基交易额2,298亿元、同比增加2.6%。

　　承销业务：本周股票公开发行承销额195亿元、环比增加147%。12月共完成股票公开发行314亿元。今年以来完成公开发行6,393亿元，较上年全年增加186%。企业债发行7家，筹资额77亿元、较上周减少48%。12月份企业债券发行283亿元。2010年来企业债券发行额5,285亿元、相当于去年全年的97.6%。

　　创新业务：截至12月17日，融资融券余额为115.3亿元、为A股流通市值的0.059%，本周融资买入额44.1亿元、环比增长23.1%，占本周常规交易的0.356%，创出历史新高。股指期货本周累计成交额8,516亿元、环比减少11%，为A股交易额的69%。股指期货启动以来，交易额达39.0万亿元，日均成交额2,377亿元，为A股交易额的102%。

　　行业与公司动态：本周第3批融资融券试点入市，带来融资融券规模的显著扩张，更深的意义在于融资融券业务将常规化；临近岁末，为满足一参一控要求，券商的股权转让明显增加。中信证券加大对期货和产业投资基金的投入，创新业务的规模优势继续扩大。

　　投资策略：本周第3批融资融券试点入市后，融资融券规模增长明显；交易额也维持在2500亿元的量级。而佣金新规即将实施，佣金率快速下降风险将基本释放完毕。我们依然延续年度策略报告的观点，维持对行业的增持评级。以及对行业个股“一点两线”的选股思路。

　　选股思路：以辽宁成大为首的广发系仍是我们的首推。辽宁成大本周公告了对新疆项目石长沟矿的评估结果，规模要显著好于预期。全面启动后，贡献将与广发贡献业绩相当，初步估计年净利润可达到10亿元以上，这对公司而言是革命性的，资源属性将全面显现。目前的估值也较广发折价40%以上，券商价值低估明显。仍维持49元目标价。

　　仍延续两大思路来选股：(1)估值优势&融资融券驱动：中信/国元/海通等已具备明显的比价优势，估值安全边际高，受益于融资融券及转融通的加速推进，投资价值明显；(2)业绩弹性：宏源/长江在弹性较大券商中具备估值优势。