石油化工：油价上涨立趋势 双雄油服迎机遇

　　湘财证券 王强

　　投资要点：

　　弱势美元将推动油价2011年重上100。

　　进入2011年，在美联储的宽松政策下，以及美国石油库存和欧佩克剩余产能下降等因素带动下，我们认为原油已经进入中长期的上涨通道；2011年原油价格将重上100美元/桶，我们预计2011年WTI原油均价在90美元/桶左右。

　　在原油供需基本面变化不大、美国实行量化宽松政策的情况下，原油的金融属性将取代其商品属性成为接下去一段时间内影响原油价格的主导因素。美联储由于美国经济复苏趋缓而推出定量宽松的货币政策，从表面上看这将降低美国利率，有效防止美国经济的通缩和二次探底的可能，但实际上这也稀释了美元币值而加速美元贬值；奥巴马政府想通过拉动出口来改善就业状况，只有通过美元的大幅贬值来推动；美元的贬值将直接有效地降低政府的实际债务；欧美利差扩大和美国长期的逆差也加大了美元的贬值压力。

　　2011年石油消费增速虽然相比2010年将有所放缓，总体比2010年增长1.5%左右，但由于能源消费总量快速增长，实际增量仍很客观，特别是新兴发展国家，而亚洲尤其是中国的原油需求将是主力军，2011年预计将新增需求接近4成。2010年全球原油总体是处于供过于求的局面，欧佩克决定将维持原油产额，使2011年全球原油供给趋稳；但欧佩克剩余产能10月份明显下降，11月份美国原油库存开始从高位下降、有望进入去高库存化阶段，也将助推原油价格上涨。

　　勘探量价齐升，炼油迎机会，销售趋平稳，化工不乐观。

　　勘探：上游业绩将受益于原油价格上涨、天然气产量快速增长和天然气价格改革。

　　炼油：成品油定价机制调整，或“十日一调”，更趋市场化有助于保障炼油盈利。

　　销售：炼油产能扩容致成品油过剩，“买方市场”竞争更看渠道、品牌和配套。

　　化工：国内新乙烯产能释放、中东新产能的冲击，业绩不乐观，关键看价格传导。

　　投资策略：

　　(1)石化双雄估值优势明显。中石化10倍上下PE接近十年来最低水平，已处于国际可比10-15倍均值的低位；中石油13倍PE处于A股上市以来低位，低于可比的埃克森美孚15倍均值；(2)天然气国内供应缺口扩大，将告别低价时代。建议持续关注未来LNG价格也将水涨船高，关注国内LNG龙头、拥有油气煤资源、加速转型中的新疆能源企业广汇股份(600256)，适当关注拥有区域优势、天然气供应量有望快速增长的陕天然气(002267)；(3)油价上涨趋势确立，油服行业全面复苏。关注开始大力发展深水业务的中海油服(601808)、海上钻井平台岩屑回注业务快速发展的杰瑞股份(002353)和多相流量计细分领域的国内龙头、大力拓展海外市场的海默科技(300084)。