澳新银行建议债市可成中国另一个池子

　　作者 刘丹

　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚12月22日在《上海证券报》发表署名文章指出，除了外汇储备这个“池子”外，中国债券市场可以成为对冲热钱流入的另一个“池子”。

　　央行行长周小川日前表示，吸纳因热钱流入带来的全部流动性，典型的“池子”是外汇储备。

　　目前央行通过发行央票对冲外汇占款的方式，减轻热钱流入对实体经济的直接冲击。刘利刚指出，这样操作导致中国积聚下巨额外汇储备。央行已持有的约2.5万亿美元外汇储备正面临汇率与利率的双重损失。

　　由于中国外汇储备主要以美元为主，而美元当前正处于长期贬值通道之中，这意味着持有美元外汇储备将遭遇重大损失。

　　同时，从利率变动趋势来看，美联储接近于“零利率”政策还将可能持续更长时间，这预示了中国持有巨额美元储备将承受中美利差的较大损失。

　　因此，文章表示，应当考虑寻找更多的“池子”，其中国内债券市场可作为吸纳热钱流入带来流动性的又一个“池子”。

　　中国债券市场存量虽高达19万亿元，占GDP比重约为60%，但市场结构仍相当不完善，公司债和企业债所占比重仅为7%，即中国企业从债券市场上筹集的资金量仍然相当少。另外，目前中国债券市场的交易量也不高，这主要是由于大量流动性难以找到更好的债券投资标的，短期套利资本就不愿进入债市。

　　刘利刚提出，中国债券市场的不活跃现状，而当前市场流动性仍相当充裕，国内债券市场具有发行更大规模债券的巨大潜力。

　　他还建议应鼓励企业和地方政府从债券市场获得更多资金，将有利于减轻银行体系的压力；进一步开拓债券市场的投资功能，通过引进做空机制、为市场提供更多衍生品工具、完善进入和退出机制等措施，吸引短期套利资本的入场，减轻短期资本进入构成对房地产等市场的压力。