康得新：环保怀中的宠儿

　　第一创业 巨国贤

　　环保要求不断提升成为预涂膜行业爆发增长的推动力。“绿色印刷”的不断深化将促进预涂膜对以苯为溶剂的溶剂型即涂技术的替代；环境税的出台将增加水性即涂技术的废水排放成本压力，提升预涂技术的成本优势；中国不断上升的劳动力成本将使具有高生产效率的预涂技术更受青睐。

　　无底涂技术及产能扩增成为公司利润增长点。通过租赁BOPP薄膜生产线使公司原计划于2013年投产的BOPP基材生产项目进程大幅提前，基于BOPP基材生产线的无底涂技术的应用将提升公司30%的产能，公司11年和12年产能相对10年同比增长将分别高达63%和190%，大幅提升公司的盈利能力。同时，BOPP薄膜的生产销售也将成为公司利润的另一增长点。

　　给予公司“强烈推荐”投资评级。我们预计公司10年、11年和12年EPS分别为0.56元、0.84元和1.22元，对应动态PE分别56倍、37倍和25倍，给于“强烈推荐”投资评级。