江钻股份 优势突出 潜力可观

　　作者：王 强

　　江钻股份(000852)是亚洲最大、世界第三的石油钻头制造商，拥有潜江钻头制造厂、上海分公司和武汉钻头制造厂三个钻头制造基地，经营涉及油用钻头、石油装备、天然气和精细化工领域。主导产品油用牙轮钻头国内市场占有率多年保持在60%以上，国际市场占有率达到约12%；产品远销50多个国家和地区，形成13个门类1000多个品种，新产品型号每年以30%速度增长。

　　石油工业的前景依然长期看好。石油占世界能源消费结构比重将由目前的35%降至32%，不过，石油还将长期占世界能源消费结构的主导地位。我国石油上游勘探与生产资本性支出快速增长，钻井数量和钻井进尺数也迅速增加，这将提升钻井需求，未来金刚钻将有更大应用范围。

　　公司牙轮钻头在国内市场几近垄断，金融危机时期整体需求下滑、其他厂商经营困难时，公司市场占有率从金融危机前的60%多提升到70%左右。公司隶属于中石化集团，市场占有率是隶属于中石油集团的主要竞争对手成都石油总机械厂的2倍以上，其一半以上客户都隶属于中石油集团。公司牙轮钻头在高端产品占有率更高，3000米以上产品在国内达到基本垄断，制造技术是80年代石油工业部从休斯公司引进的，在国内独家拥有，许多产品在国际上也只有休斯和公司能生产。

　　公司钻头产品技术含量较高的高科技产品，专用合金结构钢和金属粉料（碳化钨钴粉结晶钨粉）为主的原材料占生产成本40%左右；由于钻头占钻探成本比例相当低，原材料价格传导相对顺利，公司钻头产品能保持40%左右的较高毛利率。其他非钻业务稳步发展。

　　此外，公司大股东曾经承诺给公司注入优质资产。2008年6月30日江汉石油管理局注入三机厂方案被否，江汉石油管理局表示会修改方案，但无具体时间表和方案。我们认为，目前只有三机厂适合注到上市公司，四机厂和公司业务相差较大，短期注入的难度较大。不过，无论何种方案，公司仍将会进行资产注入，而且都将能增厚业绩。

　　预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.30元、0.34元和0.39元，目前估值较高，不过考虑到行业景气度向好和资产注入预期，我们给予“增持”评级。风险提示：石油价格大幅波动造成石油公司勘探意愿的短期波动。 （湘财证券石油和化工研究小组 王 强）