波司登估值属吸引水平 可于现价买入

海通国际证券中国业务部副总裁郭家耀

　　外围持续向好下，大市跌势终见喘定，恒指一度重上23,000点关口，但成交未算配合。预料圣诞假期前后大市进入横行上落局面，指数将续于22,800点至23,200点徘徊。

　　波司登(03998)早前遭基金股东大手减持，以每股3.58元配售2.01亿股股份，股价由高位4元回落超过一成，正好提供低吸机会。受惠于羽绒服及新推出男装业务增长推动，波司登上半年收入增长19%至18.58亿元人民币，纯利更急升八成至1.11亿元人民币。

　　每股中期息派0.065元人民币，较每股盈利高出很多，反映管理层对全年业绩有信心。虽然生产成本明显上升，但公司的议价能力强，有效控制成本上涨影响。

　　公司亦采取其他措施如增加自有店铺及积极推广男士服装业务增加毛利，而产品平均售价上调亦有利毛利率表现。男士服装业务进展理想，上半年收入上升1.3倍至1.3亿元人民币，管理层预期未来三年每年男装业务增长可达35%。

　　公司去年收购女士服装品牌“Rocawear”，将成另一增长点，预期数年后非羽绒服收入可占整体三成以上，减低依赖单一产品风险。现时预测市盈率回落至16倍，相对近三成的每股盈利复合增长，估值属吸引水平，可于现价买入，目标价4元，跌穿2.98元止蚀。

　　(作者为注册持牌人士)