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粤传媒:重组将彻底改变基本面

发布时间:2010年12月24日 10:12 | 进入复兴论坛 | 来源:长城证券

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  长城证券 刘月平

  重组方案评论:(1)此次注入的资产主要是围绕《广州日报》的经营开展的,《广州日报》的经营性收入达到13亿,其中广告收入9亿,位居地方平面媒体广告收入前列,资产的盈利能力较强,净利率水平达到20%。按收购资产2011年实现的2.67亿净利润计算,资产评估价格是38.32亿。收购PE是14倍;(2)此次资产重组不仅能解决关联交易,而且能借助于《广州日报》的平面媒体影响力来加速报业行业的改革,在文化体制改革的背景下,重组方案通过证监会审核的可能性很大。我们预计重组将在2011年实施。

  重组后广州日报经营成为公司盈利的主要来源。广州日报是广州的主流媒体,由市委宣传部管理,不属于国资局管。广州日报的竞争优势是信息量大,市民喜欢,定位是都市平民报纸。发行量100多万份,售价1元,发行量超越同城的南方都市报和羊城晚报。在现行的体制背景下,重组后采编团队仍是事业体制,广报经营按广告收入的20%向广州日报社支付广告发布费,作为采编补偿费用,重组后公司收入构成中广告收入占2/3,发行收入占30%,业务经营上公司新增发行和新媒体两大业务。

  重组后的广州日报发展展望:作为广州市场的强势平面媒体,广州日报的市场份额稳中有升,广告刊例价格有向上走的趋势,但同时经营成本增长很快(纸张和人工成本增长明显),我们预计广州日报的经营业绩将保持个位数的增长。从重组后的长远发展来看,在整合完大股东资产后,公司有可能再融资去收购传媒行业的优质资产。