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发布时间:2010年12月24日 10:28 | 进入复兴论坛 | 来源:长城证券
长城证券 张霖
行业迎来真正复苏,产品量价齐升,今明两年业绩有望超预期:2009年四季度以来,玻纤历经三次提价,国内外玻纤企业纷纷复产,行业产销量稳步上升,出口反弹态势明显,部分产品甚至出现供不应求的现象,去库存化特征凸显,公司目前基本达到满产满销状态。随着进入四季度玻纤行业传统旺季,巨石14条拉丝生产线全部满负荷生产,今年产量将会达到90万吨左右(超出我们此前80万吨的预期),占到中国生产总量的36%、全球生产总量的16%。公司已于12月7日宣布明年起提价7-12%,打消了明年玻纤能否继续提价的疑虑。此举是对一个月前PPG公司提价15%的反应,在我们预料之中,但是提价对公司业绩的贡献有望超出此前预期。据我们测算,玻纤出厂价格每提升100元/吨,将提升公司EPS(增发摊薄后)0.5元左右,按照公司的提价区间计算,有望增厚公司明年业绩0.20-0.43元。随着增发的完成和市场开拓的深入,公司议价能力的增强,有望将净利率从目前的8%左右提升至10%以上,距离07年19.8%的净利率高点还有较大提升空间。
盈利预测:我们在这个时点上上调公司盈利预测,预计2010-2012年EPS分别为0.51元、1.29元(摊薄后)、1.67元(摊薄后);对应2010-12年的PE为45x、18x、14x,估值更加合理,维持“推荐”的投资评级。
风险提示:全球经济下行风险;汇率波动风险;反倾销升级风险。