中国玻纤：提价打消行业复苏疑虑

　　长城证券 张霖

　　行业迎来真正复苏，产品量价齐升，今明两年业绩有望超预期：2009年四季度以来，玻纤历经三次提价，国内外玻纤企业纷纷复产，行业产销量稳步上升，出口反弹态势明显，部分产品甚至出现供不应求的现象，去库存化特征凸显，公司目前基本达到满产满销状态。随着进入四季度玻纤行业传统旺季，巨石14条拉丝生产线全部满负荷生产，今年产量将会达到90万吨左右(超出我们此前80万吨的预期)，占到中国生产总量的36%、全球生产总量的16%。公司已于12月7日宣布明年起提价7-12%，打消了明年玻纤能否继续提价的疑虑。此举是对一个月前PPG公司提价15%的反应，在我们预料之中，但是提价对公司业绩的贡献有望超出此前预期。据我们测算，玻纤出厂价格每提升100元/吨，将提升公司EPS(增发摊薄后)0.5元左右，按照公司的提价区间计算，有望增厚公司明年业绩0.20-0.43元。随着增发的完成和市场开拓的深入，公司议价能力的增强，有望将净利率从目前的8%左右提升至10%以上，距离07年19.8%的净利率高点还有较大提升空间。

　　盈利预测：我们在这个时点上上调公司盈利预测，预计2010-2012年EPS分别为0.51元、1.29元(摊薄后)、1.67元(摊薄后)；对应2010-12年的PE为45x、18x、14x，估值更加合理，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：全球经济下行风险；汇率波动风险；反倾销升级风险。