新北洋：受益高铁信息化投资

　　中银国际 胡文洲

　　将受益于高铁票据打印机需求爆发。“十二五”期间，高速铁路建设仍然是重中之重。至2020年我国铁路运行总里数将达到12万公里，其中新建高速铁路里数将达到1.6万公里。公司作为目前高铁客票打印机的唯一供应商将充分受益于高铁打印机市场的爆发。

　　技术研发是公司的核心竞争力。公司研发费用年均占销售收入10%。公司自主研发的彩票扫描打印一体机、支票扫描仪、交警罚款自助机等新产品都有可能是未来业绩新的爆发点。参股公司山东华菱和华菱光电分别自主研发出了热敏打印头和接触式图像传感器。我们认为公司利用超募资金投产的支票扫描仪可能是未来业绩的重要成长点之一。

　　股权激励为业绩增长提供保障。公司拟向激励对像授权150万份股票期权，此次股权激覆盖范围广，惠及技术骨干及中层干部。我们认为股权激励将增强公司的凝聚力，为公司业绩增长提供保障。

　　我们认为公司在2010-2012年将充分受益于高铁打印机需求的爆发，业务呈现爆发式的增长。我们预计公司2009-2012年净利润将实现复合增长率44.6%。

　　新北洋是国内领先的专用打印机生产厂商。主要产品包括收据/日志打印机、条码/标签打印机、嵌入式打印机等专用打印机。我们认为公司将在未来几年中持续受益于高铁信息化配套投资。我们预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.86元、1.27元和1.73元。