永丰金证券：汽车业在风险中成长

　　永丰金证券 Vivien Chan

　　第4季度由于节能补贴及购置税优惠的双重叠加以及明年购置税优惠可能取消，部分消费者会提前购车等因素，预计乘用车销量将继续强势上升，龙头企业销量及业绩有望好于预期。

　　2011汽车业展望- 供需面: 2010年行业平均利用率超过80%，属于较高水平，我们认为2011年的行业产业产能大约会上升15-20%。预期2011年对乘用车的需求将上升15%左右，所以2011年整体利用率将会维持在高位，甚至一些行业龙头公司的利用率可能达到100%。2012年产能约上升20%，平均利用率会轻微下跌。总体来说，接下来两年汽车业整体维持供需平衡的状态。

　　政策面- ”节能减排”将在十二五期间是政府对汽车业施政的另外一个重点。 由于对小型的购置减半的优惠将到年底结束，预计节能减排补贴将会延续，而且企业在2011 年车型改款时也会更多向标准靠近，补贴覆盖面将明显提升。预期在十二五期间会有更多针对电动车的支持政策的推出。总体来看，明年对行业支持力度会弱于今年，但仍保持正面基调。

　　风险面- 高速增长的行车量己成为空气污染的源头; 汽车保有量的提高，为很多城市带沉重的交通压力。我们预期以后对于汽车业的政策除了支持汽车消费外，将会推出更多抑制大排量车型及燃油效用较差车型的政策。

　　我们认为商用车的前景较为不明朗︰由于2010年上半年的较高基数，重卡2011年的销售增长率预会放缓；新开工率预计将在2011年下降；政府最近收货币政策及收紧银根都会对资本密集的商用车行业带来不利影响。

　　　预计行业增速下跌，我们把汽车业评级下调至中性。我们根据公司的产品组合；产品周期；盈利周期及现时股价占值进行选股。我们仍然认为东风汽车，基于高利用率及高营运利润率是行业中的最佳选择。东风将在2011年上半继续跑嬴大盘。但在2012后，东风可能会面对营建杠杆效应递减的风险。新目标为港币20.66，维持买入评级。吉利的目标下调至港币4.56，24%上涨空间，买入。我们下调长城汽车评级至中性，认为现时估值己反映其有利因素，目标价下调至港币27.10。2011年汽市风险增加，投资者需慬慎选股。