2011年贵金属市场展望：欧洲问题再探讨

　　高赛尔高级分析师：龚山强

　　贵金属市场今年表现优异，其中白银更是成为商品之王，而在这背后，则是全球混乱的经济，而若这种局面无法改善，贵金属价格牛市也不会面临扭转的风险。因此，来年全球经济走向对贵金属市场异常重要，从今日起，笔者将就欧洲、美国、中国、印度、全球通胀、全球需求变化等一系列与贵金属市场息息相关的重大因素逐一分析，以求为投资者在来年的投资中提供一定的参考。

　　欧洲危机，冰冻三尺

　　今年在欧洲爆发的主权债务危机是市场真正的主角，欧盟和IMF为此耗尽脑筋，现在看来欧元区周边经济体重组金融机构、削减财政赤字的努力可在一定程度上缓和市场情绪，也在一定程度上能够使市场信服欧债危机不会严重恶化的因素仍在于欧央行的救助。欧央行做出的“即使欧元区债务问题恶化，欧央行也将继续购买国债”的表态是缓解市场担忧的重要原因。

　　但事实上，欧盟的一系列举措还无法根治欧洲之顽疾。穆迪近日下调爱尔兰银行评级并且将西班牙30家银行与葡萄牙置入负面观察名单。爱尔兰国债收益率与CDS跳升，葡萄牙CDS也于本周二有明显上扬。换言之，欧洲的问题还处于厚积薄发的初级阶段。

　　理论上来说，欧元区国家虽然在联合之初受单一货币的优势影响，经济景气状况一度令市场欢欣鼓舞，欧元也一度威胁到美元的地位。甚至在次贷危机之初险些在取代美元成为原油计价货币。但好景不长的是，部分欧元区国家由于未有效规避单一货币的风险而在2009年年末开始出现崩溃迹象，并且与今年2季度集中爆发。很简单的道理，由于欧元区国家将货币政策统一交由欧洲央行定夺，因此丧失了这项最为行之有效的政策行使权，而欧洲央行又不能因为某一两个国家的需要而调整整个欧元区的货币政策，这又导致发展速度较慢的国家抑或发展停滞的国家不得不寻求财政政策的帮助，而财政政策又很容易积累债务，一旦欧洲经济面临系统性危机，债务就将成为无法稀释的沉重负担。

　　而在当前的情况下，希腊和爱尔兰这种已经爆发危机的欧元区国家又不得不接受紧缩财政的援助条件，从而导致这些国家的经济增长继续脱离相对健康的欧元区经济体，令欧元经济继续失衡。

　　因此，欧盟对希腊和爱尔兰的援助只是治标不治本，同样的问题势必不断爆发。但对市场来说，来自于欧洲的主权债务危机的影响也将逐渐减小，因为市场目前已经有了希腊和爱尔兰的经验，欧盟的应对办法也已经非常明朗，最重要的是，最可能爆发危机的国家都是欧元区中的小国，其影响非常有限。很明显，市场对爱尔兰危机后所出处的回应较希腊危机已经不可同日而语。

　　不过欧元区毕竟是全球最大经济体，所以市场可能在未来忽略小国的影响而将焦点放在德国、法国、意大利以及西班牙这几个主要国家之上。如果欧元区小国继续爆发危机，那么健康的德国和法国可能受其拖累，从而继续威胁退出欧元体系。而意大利和西班牙早已问题重重，如果这两国爆发同希腊爱尔兰同样的危机，市场影响将非常恶劣。

　　所以，笔者认为，明年欧洲能否再度成为影响贵金属市场的主要因素，其重点在于德国、法国、意大利和西班牙的发展状况，除此之外的国家所产生的问题，对贵金属市场的影响将非常之小。