华泰柏瑞张娅：产业升级造就成长股

　　提要：华泰柏瑞基金公司基金经理张娅表示，在“十二五”规划的元元，投资者有望以更小的公司风险、更确定的增长，获得产业升级和企业转型带来的投资回报。

　　本刊记者 张学庆

　　“作为‘十二五’规划的元年，2011年国家将重点培育新兴产业、加快传统产业升级和更关注民生。可以说，这是一个新的投资周期的开始，也是新兴产业周期的开始。从这角度看，股市应该保持乐观。”华泰柏瑞基金公司指数投资部总监、基金经理张娅近日表示。

　　新兴产业有机会

　　虽然大的方面让人看到希望，但随着通胀水平的逐步走高，市场的资金面面临挑战。张娅在接受记者专访时认为，由于实体经济对资金的需求上升，加上货币政策回归稳健，流动性供给有所放缓，那么，流入资本市场的资金就没有原来那么充裕，因此，对股票的选择需要谨慎，大家更愿意选择那些未来成长性较为确定的股票。

　　在张娅看来，成长性股票出自新兴产业。新兴产业实际分成两大部分，一是纯粹的新兴产业，包括新材料、新能源、生物医药等，二是传统产业升级，包括机械高端装备、精细化工、交运设备，涉及高铁、航天军工等。

　　第一类新兴产业中，企业要想获得成功，需要作出很大努力走较长的路，短期内难以全面开花，并且在新兴产业成长过程中，会有一批企业倒下，成功的仅是其中一部分。投资这类企业，不确定性相对较大。

　　而传统产业升级更多受益于未来产业导向，起点高、技术资金实力较强，承担的风险也较小。

　　估值仍然安全

　　张娅分析说，上证中小盘指数中的成分股覆盖了不少新兴产业中两大类企业。

　　综合来看，最为确定和最早体现增长的可能将是那些已经具有一定经营、技术或市场优势、初具规模和龙头风范的公司，这些公司涉及的新增长领域也将更多地来自于传统产业的升级，投资者有望以更小的公司风险、更确定的增长，可能获得产业升级和转型给予资本市场的投资回报。

　　虽然部分中小盘公司的成长性令人期待，但目前中小盘股的整体估值也超出整个市场，目前介入是否会接“最后一棒”？

　　“整体来说，上海市场的中小盘股估值水平在30倍，随着国家产业政策落实逐步到位，中小盘股有望可以化解现有的高估值，所以30倍估值仍有安全边际，且有着不错的‘弹性’。”张娅说。

　　把握轮动机会

　　张娅认为，今后几年中小盘股的机会可能仍然大于大盘股，但它们之间也会出现一定的轮动。如果依据产业周期发展的脉络，可以根据经济周期的不同阶段来力争把握大盘和中小盘的持续轮动机会。

　　通常而言，在新产业周期的早中期，中小盘可能更具吸引力，随着新经济产业从无到有地不断成长，优秀的中小企业有望会逐步成长为大企业，并进入强者恒强的阶段，在一个新产业周期的中后期中，往往可能发现市值规模偏大的指数表现又转而变强。

　　就短期看，传统行业在市场预期货币政策放松或不再进一步收紧时，会出现阶段性估值修复的市场机会，但由于此类行情发展较快、持续时间较短，因此较难把握此类行情。

　　目前传统周期性行业景气依旧存在，新兴经济短期并不会很快取代传统周期性行业，但它们更多是基于合理业绩增长的单轮驱动，而新兴产业有着国家政策的推动优势和业绩增长的双驱动，其市场表现有望更强。

　　已有4年运作ETF经验的张娅，其管理的上证红利ETF自上市以来，日均跟踪偏离绝对值仅0.04%，期间年化跟踪误差仅0.77%，在现有上市超过两年的5只ETF之中，是迄今为止跟踪指标最为精确的产品之一。她将和另一位基金经理柳军一同出任拟成立的上证中小盘ETF基金经理。

　　“作为ETF基金经理，最大的成就感就是开发出受市场欢迎的产品，并在较长时期内具有生命力。”张娅说。