公路行业：客运淡季不淡 货运快速增长

　　客运方面：11月份公路客运需求略有下降，但客运量、客运周转量当月同比增速较10月份明显加快，分别为11.33%和14.92%；货运方面：11月份货运量、货运周转同比增长分别为20.28%和22.11%，均较上月提高近5个百分点。

　　⊙长江证券研究部

　　一、广东地区车流增速居前，公路提价预期仍在。11月份公路车流量和收费额同、环比增速排名靠前的上市公司除了皖通高速外均位于广东省，我们认为原因主要来自两方面：（1）11月份广州举办第16届亚运会所带来的额外车流；（2）我国东部地区经济活跃度以及发达程度普遍高于中西部地区，汽车消费需求和公路货运需求更加旺盛。

　　二、公路板块表现平淡，个股行情持续。高速公路板块11月份下跌8.07%，跑赢交运板块2.66个百分点，跑输大盘2.74个百分点，行业基本面向好仍未能逆转公路板块的平淡走势。

　　公路个股行情依旧持续，其中表现最为抢眼的是海南高速，其借势“海南免税天堂”概念驱动，一路逆势飙升上涨5.81%。

　　三、经济较快增长与车辆保有量大幅增加提升公路下阶段运输需求。虽然市场预期明年GDP增速略有放缓，但稳健的货币政策和积极的财政政策的搭配将使我国宏观经济依旧保持稳定、健康的主旋律，从而为公路车流量和收费额的稳定增长提供有力支撑。另一方面，持续走高的汽车拥有量向公路行业提供了巨大的刚性需求，保证公路车流的平稳增长。

　　四、投资配置建议：皖通高速、赣粤高速、楚天高速、四川成渝。从估值角度考虑，皖通高速提价后估值没有相应提升，较其他公路个股具有明显的股价安全边际，建议适当配置；

　　从多元化投资角度考虑，赣粤核电站开发涉及新能源领域，估值普遍高于公路行业，但赣粤高速目前估值明显偏低，而且财政补贴和税率优惠也适度缓解了公司资本开支压力，建议关注；

　　从资产注入角度考虑，四川成渝和楚天高速大股东相继变更为省交投，未来融资平台功能有望得到发挥。且明年优质资产注入事项也较为确定，建议关注。