A股的“政策市”困局

　　《红周刊》记者 马曼然

　　回望2010年A股市场，政策依然是主导大盘波动的核心因素，无疑，宏观经济政策对市场的大趋势起到了决定性作用，而股市政策也在局部左右着股价的涨跌。

　　2010年的股市发生了许多大事，首先历经多年的探讨与摸索的股指期货和融资融券终于推出，不过，它们的到来并没有给股市带来预期中的福音，反而被理解为“雪上加霜”，新股发行制度第二轮改革诞生，但高市盈率发行并没有改观……2011年呢？

　　2010股市政策回顾

　　关键词：融资融券与股指期货

　　3月31日，融资融券交易正式进入市场操作阶段，截止到12月份，市场规模已经达百亿元以上。但绝大多数为融资，融券几乎可以忽略不计，其功能在目前阶段难以体现。而历经多年探讨摸索的股指期货，在2010年4月16日正式推出。然而，被寄望为股市稳定器的股指期货，在推出后不仅没能起到平滑市场波动的作用。相反，股指期货在市场出现下跌的时候却起到了“帮凶”的作用，让A股“雪上加霜”。从4月16日推出股指期货到7月1日，这期间是全年股指下跌最为惨烈的阶段。

　　据了解，最早参与股指期货交易的散户，如今已超九成“战死沙场”，虽然股民没有从股指期货上捞到多少好处，但中金所和期货公司却狂赚了70多亿元。值得一提的是，由于中金所推出的首只期指是沪深300股指期货，市场曾预期大盘蓝筹股存在的投资机会将大大多于小盘股和概念股。但事实并非如此，看来投资者曾对股指期货给予太多的期望，或许是多余的。

　　关键词：创业板指数

　　6月1日，创业板指数推出，2010年大盘虽然下跌，但创业板和中小板却逆市逞强。然而，创业板二级市场的表现并没有打消市场的忧虑。从挂牌至今，许多创业板公司因其低增长、高市盈率及超募资金而广受诟病。业内人士认为，创业板公司的高成长预期虽然是高市盈率的理由之一，但高市盈率的背后更多地是在说明现行新股发行制度的缺陷。

　　Wind数据显示，创业板128家公司IPO的平均发行市盈率为66倍，最高发行市盈率达126.67倍；超募资金573.98亿元；中小板IPO共211家，平均发行市盈率51倍，最高发行市盈率90.36倍，超募资金1020.12亿元。

　　从今年四季度到明年，都将是创业板解禁的高峰期，而解禁潮的到来是否会促使那些一夜暴富的大股东和集中持股的机构大规模套现，值得我们警惕。

　　关键词：新股发行改革

　　2010年8月20日，证监会启动新股发行第二阶段改革。从最初三只新股的网下询价过程来看，机构之间的报价区间有所缩小，针对“报价真实难题”的改革成效初见端倪。

　　然而，时至第二轮新股发行体制改革实行两个月后，“三高”问题再次被摆放在桌面上，成为市场关注的焦点。以11月29日发行的星河生物为例，该股的发行价对应2009年摊薄后的市盈率高达138.46倍，被称为“疯狂的菌菇”，而这家公司仅仅是一家食用菌生产企业。

　　在此背景下，业内人士普遍呼吁，上市发行制度市场化，是中国证券市场的必然选择。由此看来，新股发行制度改革之路依然任重道远。

　　2011年股市政策展望

　　关键词：国际板

　　国际板推出的言论，在寂静了近半年时间后，近期又重新提上议程。对此，市场预期，国际板将成为吸引热钱流动的“池子”，通过IPO这一“阀门”弱化流动性的冲击。而对于最受关注的时间窗口，诸多市场人士推测明年初国际板相关游戏规则可能亮相，明年至后年间，随着筹备工作成熟推进，国际板有望正式落地。上交所理事长耿亮曾表示，红筹回归和国际板可以放在一起考虑。

　　眼下，市场中不少投资者担忧国际板的推出将导致市场大量扩容，引发二级市场的震荡。对此，专家认为，今年以来，随着市场震荡，A股中诸多蓝筹股溢价已经消失出现普遍折价，资本市场定价已经日渐市场化，具备接受国际化的条件。

　　关键词：B股改革

　　国际板的交易对象：应该和B股一样，不但面向国内投资者，同时也面向外国的自然人、法人和其他组织。国际板如果推出，B股将彻底丧失存在的必要。业内推测，国际板推出之时，管理层可能考虑将B股的问题一并解决。而国际板和B股的合并，可能是比较优化的方案。另外，A股与B股合并的传闻，也几次引起B股出现短期大涨行情。