华泰柏瑞张娅：中小盘股有望成明年行情主流

　　⊙本报记者 周宏

　　2010年给市场最大的意外是政策频出，和中小盘股行情的一骑绝尘。及至年末，基金经理的判断又如何判断呢？华泰柏瑞指数投资部总监、上证中小盘ETF拟任基金经理张娅最新认为，在目前的政策背景和产业周期中，市场依然可能是中小盘股机会更大，而明年的流动性预计不会如往年那般宽松，把握结构性机会依然关键。

　　张娅认为，2011年的市场风格，是由目前的经济周期决定的。鉴于中国处于经济转型期，传统产业发展空间受限。而未来有较大发展潜力的新兴行业，普遍处于产业周期早期和中期，这直接造成了目前阶段，中小盘股票较为强势。

　　“一个企业的成长，最关键的阶段就是从黑马变成白马，当一个股票而言，进入壮年时期之后，成长速度可能就不如之前那么高了。”张娅说，而目前有潜力的新兴产业普遍处于周期前半段，尚未成熟，因此成长的可能较大。符合产业政策的部分小盘股，因为有着更好的产业前景和成长预期，因此获得市场青睐。就明年来说，虽然不排除大盘股有阶段性的估值修复，但投资中大盘股的真正时机可能还没到来。

　　11月份高达5.1的月度CPI数字，成为市场的关注焦点。张娅也颇为关注。她表示，和市场的一些乐观预期不同，她认为，CPI的阶段性高点或出现于明年1、2月份，在此之前，市场行情的表现会受到政策紧缩的压制。而若短期政策收紧过急，造成实体经济热度下行的话，那么市场可能面临更大考验。

　　“但只要明年某个阶段，CPI数据稳定并出现下行趋势，那么市场的政策放松预期有所增加，这时候局部板块表现的时机就会成熟。”张娅表示。

　　“我们认为，CPI即便回落也不可能回落到以前2%这样的水平，估计下落到3.5%一线合理水平时，政策可能就会真正进入放松周期，那时预计就是大盘股估值修复行情到来。但是这种行情持续时间可能较短，我不建议大多数投资者这样操作。”

　　张娅表示，鉴于2011年实体经济对于资金的吸收能力更强，而货币政策主基调也归于稳健，明年的流动性可能不会这么充裕。2011年的市场行情和过去两年有所不同。“我们不能再期望像2009年、2010年那样的充沛的流动性了。以及由此导致的全面行情。”

　　对于未来的市场热点，张娅更看好两个方面，“新兴行业”和“传统行业的升级机会”。前者是受到了大量政策扶持，可能处于增长的黄金时期。新产业在目前的市场环境中有望拥有估值和业绩的双重优势。

　　而后者，则需要更多研究和关注加以拣选。比如和民生工程有关的高铁、水利建设，再比如和区域经济政策有关的特定区域内的传统行业。还有那些中国有定价权的金属，诸如稀土、钨业等。虽然上述部分上市公司可能在传统产业中，但是却也受益经济转型的未来中国，因此，也具备一定机会。

　　“而上述两大热点序列，也是中小盘指数成份股的主要组成部分。”张娅表示，对于中小盘ETF产品而言，未来的行情中，做长期配置和交易工具的特长有望得到表现。