A股能否再演“利空出尽”好戏？

　　张志斌

　　一石激起千层浪。随着央行在12月25日突然宣布加息25个基点，正在经历年关资金面考验的A股市场在2010年的最后一个交易周究竟会如何反应，无疑成为了投资者最为关心的问题。

　　经验显示股市上涨概率大

　　从最近几年A股市场对央行调整利率的反应历史来看，并不完全符合加息利空股市、降息利多股市的一般规律，甚至从统计数据的结果来看，加息之后翌日股市出现上涨的概率远远高于下跌的概率。

　　例如，在央行2006年开始的那轮加息周期中，央行先后8次上调存贷款基准利率，而A股市场在这8次加息后的反应无一例外是上涨，所区别的只是上涨幅度的不同。而在今年10月19日央行年内首次加息的时候，股市第二天的反应也是沪指微涨0.07%，而非市场预期中的下跌。

　　一位基金经理在接受《第一财经日报》记者采访时表示，之所以A股市场会频繁出现加息之后不跌反涨的现象，在很大程度上是市场预期的因素在起作用。由于在央行实际加息之前，市场一般对此早有预期，股指已经提前下跌了，而实际公布加息之时，市场往往将其理解为“靴子”落地，不跌反涨也就不奇怪了。

　　或再出现靴子落地效应

　　至于本次加息对股市的影响，市场人士的态度也普遍较为乐观。如申银万国证券策略分析师袁宜就认为，短期股市可能迎来反弹，动力缘于加息靴子落地、年底资金紧张期度过、物价短期受控和经济表现强劲。而在前期市场经历的调整过程中，投资者在不断猜想未来可能出台的紧缩政策，试图穷尽各种恶劣的状况。这样实际出台的政策很难再超预期，要么是符合预期，要么是低于预期。

　　而东方证券策略分析师王明旭则认为，加息周期启动、信贷额度削减、政府财政开紧缩支的累积效应将会促发未来资产价格回落预期，这是阻止“热钱”进一步流入国内、缓解人民币升值压力的最好选择。资产价格回落预期强化之后，有助于“热钱”回流海外。而货币政策快速连续紧缩最终将导致“量变到质变”的效果，从而最终彻底扭转市场的流动性预期。目前，推动A股市场中期趋势性上涨的关键驱动因素依然缺失，维持对A股中期投资前景极其谨慎的看法。

　　至于加息对银行股板块的影响，由于本次加息央行对各期限存贷款利率加息幅度不同，长期贷款利率的调升幅度为26个基点低于五年期定存35个基点的加息幅度，同时占银行存款比重最大的活期存款利率并未调升，因此有银行业分析人士表示，此次加息对银行业实际利差的影响不大，整体影响趋于中性。

　　对此前表现抢眼的地产股，一位浙江的私募基金人士表示，尽管地产股对利率变动较为敏感，但由于地产股此前的走势已经充分预期到了加息，因此此次加息之后不见得地产股就会再次大幅下跌，在前期有资金开始建仓的背景下，再次出现靴子落地效应的可能更大。