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选择赢家游戏 回避输家游戏

发布时间:2010年12月27日 04:12 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报

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  在赢家的游戏中,结果由赢家的正确行动决定;在输家的游戏中,结果由输家所犯的错误决定。证券市场充满不确定性与随机性,在不同的投资时段、不同的投资情境,对投资者而言,存在不同的获胜几率,属不同性质的游戏。熊市是输家的游戏,当你认定市场属于熊市,空仓是正确选择,任何时点的卖出都是正确选择。要想在股市获胜,首先就是要选择参加赢家游戏,回避输家游戏。

  益民基金管理公司副总经理 宋瑞来  

  1975年,美国查尔斯·艾里斯发表了《输家的游戏》一文,引起业内极大震动与争议。其后该文作为经典文库已被列入投资管理学必读书目,1985年扩展成书,书名修订为《赢得输家的游戏》。

  查尔斯·艾里斯认为,当证券市场由散户为主体的市场转变为以机构为主体的市场,把投资目标确立为战胜市场、超越指数,对大多数机构而言,是一场输家的游戏,是不可能完成的目标。因为机构就是市场,多数机构不可能自己战胜自己,超越自身的平均水平。依据统计数据,75%的共同基金不能战胜市场。

  如果一种游戏参与者获胜的几率大于60%,我们定义为赢家的游戏;如果获胜的几率低于40%,定义为输家的游戏;如果参与者获胜的几率在50%左右,定义为随机游戏。在赢家的游戏中,结果由赢家的正确行动决定;在输家的游戏中,结果由输家所犯的错误决定。这来自网球手输赢统计的启发:职业网球选手赢得比赛,80%的得分靠主动进攻;业余选手之间的比赛,赢家的得分80%靠对方的失误,可见,在输家的游戏中,多数是自己打败自己。

  这个结论很有意思,在股市中,机构投资者是职业选手,获取超额收益需要主动进攻;散户投资者多是业余选手,采取防御策略,少犯错误才能获胜。

  证券市场充满不确定性与随机性,在不同的投资时段、不同的投资情境,对投资者而言,存在不同的获胜几率,属不同性质的游戏。

  何为输家游戏?输家游戏是指某一类型的投资或投机,其输赢基本比率事先已有偏斜,定论。彩票是输家游戏。在美国,彩票平均的回报率为投入1美元,返回 0.4元。赌场的各类游戏对庄家来讲是赢家游戏,对赌场客户,贵宾来讲是输家的游戏。彩票及赌场的各种游戏,其规则有利于庄家,输赢的基本比率有利于庄家。对庄家而言,是赢家的游戏,对赌博游戏者整体而言,是输家的游戏。这已不是什么大概率事件,而是确定性事件。只不过对单个赌博者而言,输赢还是个不确定事件。

  熊市是输家的游戏,当你认定市场属于熊市,空仓是正确选择,任何时点的卖出都是正确选择。频繁短线交易也是输家的游戏,其成功的前提条件是:一、股价短期波动是线性因果推动;二、你总比别人聪明,总能看到别人看不到的因果关联。事实上决定股价短期波动的因素更多是无法计量的心理因素、不可预期事件、甚至属“无厘头”的随机因素,投资大师一致认定,这种波动貌似容易推断,实际无法把握。频繁短线交易是搏傻游戏,输家游戏。如果投资者把大量时间、精力投放在如何在短线交易中持续致胜游戏之中,最后的结果只能是聪明反被聪明误。

  依据均值回归原理,当股价均值处于历史底部,股市进入赢家游戏时段,当股市处于趋势运动状态中的持续上升状态,即牛市状态,属赢家游戏时段。依据波动聚集特征,剧烈下跌之后,股市将报复性回升,也属临界进入赢家游戏时段。

  要想在股市获胜,第一是要选择参加赢家游戏,回避输家游戏。第二,投资者要把时间,精力重点投入输家、赢家游戏临界条件的求索、验证,可以使用基本面分析、技术分析综合求证,单靠基本面分析不能解决临界判断这一焦点问题。第三,赢家游戏能宽容投资者在单个企业估值上的误算,比依据单一估值标准投资多一层系统性波动的保险。第四,输家游戏对投资者充满诱惑,赢家游戏对投资者个性品质要求甚高,赢家游戏乏娱乐性,属孤单、理性、冰冷的游戏,需独立思考,拒不从众。第五,股市不同时段存不同类型游戏,而且游戏规则客观,不可更改,但参加何种游戏,在于你的认可、接受、决策。