2011趋势预测：前低后高魔咒或将再次上演

　　2010年，大盘高开低走，并跌到2319点后，迎来震荡反弹。然而反弹最终没有给A股市场带来趋势性转变。在持续弱势震荡中，2010年即将告一段落。上证指数，也将在年线图上留下一根带长下影线的年K线。2011年的A股又将如何演绎，投资者又该如何把握行情，采取怎样的投资策略？我们认为，2011年上半年，我国进入货币的紧缩期和调控密集期，指数难有良好的表现；年中以后，随着调控的减轻和经济趋势的进一步明朗，有望走出上涨行情，操作上建议秉持主题投资策略。

　　大势篇

　　成长的烦恼

　　2010年A股为震荡年

　　今年初，A股市场刚刚经历了2009年宏观经济的复苏，于是人们都在憧憬，新的一年经济将沐浴在成长的春风中，股市必然有所作为。然而，意料之中的成长的确出现了，中小板、创业板中一大批代表成长性的中小盘公司集体上市，成长股、新兴产业板块成为市场最主流的热点。但代表传统产业的上证指数，却遭遇了成长的烦恼。

　　或许谁也没想到，年初上证指数3300点竟然成为全年的高点。大家更没想到，融资融券、股指期货的推出竟然将股指最低推向2319点，上证指数也成为全球表现最差的指数之一。10月行情对于很多投资者来说也显得意外，从2600点涨到3100点只用了1个月时间，期间煤炭股、有色股、券商股等周期性行业无不飙升。

　　然而，投资者更没有想到的是，无论人民币升值还是热钱涌入，都抵挡不住CPI指数的飙升对A股市场的冲击。为了防通胀，引发了货币政策转向。央行连续上调存准率，加息预期箭在弦上。最终11月以来，股市再度陷入调整，年线争夺战最终演变成了年末的多空拉锯战。

　　2011年即将来临，A股市场仍在矛盾中前行，未来的行情究竟将如何运行？

　　防通胀

　　明年初A股或低位运行

　　明年A股市场将面临怎样的政策环境？

　　我国宏观经济经过2009年的复苏后，于2010年一季度见顶，并逐月回落。而在今年的大部分时间中，宏观经济都在高位震荡。分析人士认为，目前宏观经济已现企稳迹象，并有望在明年见底回升。然而一个无法回避的现实是，保增长和防通胀已经成为目前最大的矛盾。2010年5月，CPI增幅突破3%之后，物价水平保持上升态势，除了6月回落到2.95%，此后均为逐月上升。而11月CPI增幅更达到5.12%的高点。在这样的背景下，中央政治局会议明确提出，明年要实施积极的财政政策和稳健的货币政策。这必然将成为影响明年大盘的重要因素。

　　就2010年来看，10月份央行加息，12月13日完成年内第六次上调存准率。如此紧缩力度表明，货币政策已经实实在在地从适度宽松转向了适度从紧。

　　预计在2011年上半年，通胀还没有调控到一个合理的水平时，紧缩流动性的政策应该不会放松下来。而在紧缩流动性的背景下，对股市最直接的影响，无疑是对市场估值产生压力。不过，需要注意的是，经过2010年最后两个月的持续调整，市场整体估值水平也并不高，因此只要通胀没有失控，预计下调空间不会太大，将以弱震荡为主。

　　总体而言，2011年上半年，由于货币政策已经进入紧缩期，再加上密集的调控政策或将出台，A股市场将在低位运行。

　　保融资 保增长

　　年中以后或有行情

　　2011年上半年，在紧缩政策的持续影响下，市场或将在低位运行。但随着通胀的见顶回落，宏观政策将转向保增长，届时，市场也将见底反弹，由弱转强。

　　那么，通胀何时才会见顶？从上一个通胀周期来看，2007年3月CPI增幅突破3%之后，直到2008年4月见顶回落，期间经历14个月。而今年5月CPI突破3%到现在已经7个月，到明年6月份也将达到14个月时间。也就是说，如果和上次的周期一样，那么明年6月份CPI或将见顶回落。而且，这一次管理层将调控通胀当作最重要的任务，各项政策都为之而展开，因此通胀见顶的时间或许还会提前。分析人士认为，管理层只有尽快将物价水平降下来，才能为2011年实现保增长创造条件，打好基础。而物价水平得到有效控制，接下来的任务无疑将是保增长。

　　另外值得注意的是，通过资本市场直接融资，也将是影响明年股市的一个重要政策因素。今年10月份发布的 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》中，明确提出“加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比重”。而日前召开的中央经济工作会议再次提出 “要健全多层次资本市场体系，提高直接融资比重”。很显然，提高直接融资比重问题一直是管理层在资本市场发展方面最为关心和强调的焦点之一。

　　那么2011年A股市场募集资金额还会扩大吗？很明显，明年A股市场最大的融资洪水或将来自国际板的推出。最新消息显示，上证所积极研究和推动国际板建设，目前已经初步完成了有关国际板上市、交易等业务规则和技术方面的准备工作，深入研究了信息披露、持续监管等重要问题，为国际板的推出创造条件。分析人士指出，2011年推出国际板的概率大。

　　要想保融资，如果没有良好的市场环境，那么新股的发行必然会遇到困难。因此，可以预计，在国际板推出之前，市场很有可肯将迎来一轮恢复性上涨，将股指推动到相对高位，接下来国际板才有可能顺利推出。

　　综上所述，2011年上半年，在通胀压力下，由于货币进入紧缩期，市场难以摆脱目前这种调整格局，维持弱势震荡将是大概率事件。但由于目前整体估值水平并不高，因此下跌空间不会太大。

　　随着年中CPI见顶回落，货币紧缩有望结束，市场有望重新步入上升趋势。同时，国际板推出，经济增长进一步明朗，A股市场有望在权重股、周期型股票上涨的推动下，站上年内的高位。

　　策略篇

　　踏准节奏 10大主题投资贯穿全年

　　2010年可谓是中小盘股的天下，各类题材股炒作盛行，成为今年最主要的投资机会。那么，在即将到来的2011年，哪些机会值得投资者重点关注？

　　货币紧缩 年初仍关注小盘股

　　《每日经济新闻》认为，在不同的时间段，市场机会也不同。在年初的货币紧缩期，大盘指数或许不会有好的表现，甚至不排除继续下跌的可能。但是，中小盘股依然将继2010年后，继续成为市场的主要机会所在，尽管目前中小盘股的估值水平已经不低。

　　究其原因，还是在于流动性困局。在货币相对紧缩的背景下，市场资金面不会出现好转的局面，因此大盘股显然难以走出超预期的行情。但对小股票而言，主题投资有望将估值水平推向新的高度。特别是消费品领域，由于货币紧缩对消费品的冲击将明显小于周期性行业，而新兴产业本身符合国家政策导向，因此在明年年初，以大消费领域为代表的中小盘股值得投资者重点关注。相关领域包括旅游、食品饮料、医药、无线互联、农业等等。

　　十大主题投资机会贯穿全年

　　具体来看，以十二五规划、央企重组等主题投资机会必然也是市场主要的机会所在。明年是十二五的第一年，经济将逐步向消费和服务转型，各种产业规划也将相继进入落实阶段，特别是新材料、新能源、新技术领域的个股，具备轮番炒作的可能。其中，特别值得重点关注的，包括新能源汽车、高端装备制造业、生物医药、生物农业，以及新一代信息技术等。

　　此外，央企整合已经迫在眉睫，央企整合方式目前以央企之间、央企内部及央企和地方国企为主，预计未来分拆上市也有望走入市场视线中。

　　央企整合，只是明年主题投资机会之一。整体来看，2011年的投资机会主要还是在于主题投资。《每日经济新闻》认为，明年将在10个领域存在主题机会，值得投资者重点关注。这10个领域包括：央企整合、军工资产注入、无线互联、新能源、高端装备制造业、高送转题材股、医药股、大消费概念股、重组股和地产股。

　　大盘股、周期股也有“春天”

　　是否2011年大盘股就没有机会？显然不是。

　　其实，在今年第四季度，部分大盘权重股、周期型股票都已经开始跃跃欲试。例如10月行情中，煤炭股、有色股、券商股就曾经出现过大幅上涨行情。同时，以中国南车、中国北车等为代表的高铁板块，也出现过不错表现。而12月13日，中国联通更是放巨量涨停，显示出较强的爆发力。这些都预示着一旦明年货币紧缩政策出现放松信号，大盘股、周期型股就将迎来“春天”。

　　可以预计，到明年年中，当通胀回落后，管理层政策将倾向于以保增长为目标，在这样的背景下，周期性行业将出现系统性估值修复行情。因此建议在明年第二季度可适当布局周期型股票。同时，应随时关注人民币升值的步伐。今年第四季度，随着人民币放缓对美元的升值，周期型股票步入调整期，一旦新一轮的人民币升值来临，无疑将成为周期性股票爆发的导火线。

　　就大盘蓝筹股而言，一个值得重点关注的事件，还是国际板的推出进程。国际板推出，可能会在股指相对高位水平，首批登陆国际板的公司将集中在中移动、中海油等公司中。国际板公司要想在A股市场多融资，不破发，也需要大盘处于一个高位，强势格局当中。要创造这样的市场环境，就需要权重股展开一波有力的上涨。

　　总体而言，2011年市场主要投资机会还是来自主题投资。明年上半年，由于流动性相对紧张，尽管中小盘股价格已高，但依然会维持较好的态势，各种新兴产业领域个股仍将可以持续操作。而随着下半年货币紧缩的结束，流动性相对宽裕，以及人民币重返升值步伐后，周期性个股将迎来机会。而在保融资、保增长的背景下，国际板推出将成为大盘权重股走强的催化剂，银行股、地产股也将迎来估值修复性行情。

　　一家之言

　　波浪看市：明年指数不上天就入地

　　2011年盯住一个点：2319点

　　俗话说：“千人千浪”，我们从波浪理论看市的观点中，选择两种极端的看法，供读者参考。

　　在大方向上，两种看法比较一致。从上证指数周线上看，325点到2245点是I浪，2245点到998点是II浪，998点到6124点是III浪（1）。从6124点到1664点，上证指数走出了五浪的推动浪 （在日线上看比较明显），是III（2）调整浪中的A浪。（见附图1上指周线图实线标注）

　　第一种看法：

　　从1664点到3478点在日线上看是五浪，视为B浪反弹中的b1,从3478点到到2319点是五浪走势，视为b2，那么从2319点到3186点，就是b3，从3186点开始运行C浪，C浪必是五浪，目前上证指数已走完C浪中2浪反弹正在走3浪下跌，后市2319点、1664点都将面临着严峻的考验。（见附图2上指2319以来日线图标注）

　　第二种看法：

　　1664点到3478点是B浪，从3478点到2319点是C浪，整个II浪的调整结构是5-3-5的结构。2319点就是III浪的起点，2319点到3186点就是III浪（1），目前正在运行的是III浪（2），从日线上看，3186点到2758点是III浪（2）a浪调整，2758点到2939点是b浪反弹，从2939点延续到现在的下跌是c浪下跌，如此，从3186点开始的调整浪下跌目标在前期平台附近，也就是在2600点附近，并在此展开波澜壮阔的III浪 （3）。（见附图1上指周线图虚线标注）

　　比较：在上面两种划分中，最大的区别是就在对调整浪的划分不同，结果天壤之别，在后市的观察中，到底会走哪一种走势呢？关注一个关键点位：2319点的得失。如破，就视为第一种走势；不破，就视为第二种走势。

　　上半年重点地产和金融板块

　　上述两种划法中，对地产和金融板块都很重视。如果上证指数如第二种走法，那么能发起III浪（3）行情的必定是蓝筹股。在今年的走势中，蓝筹股特别是地产股和金融股表现奇差，按照它们目前的走法有能力发动吗？特别是在国家调控地产的背景下。看看沪市地产指数和金融指数的走势。地产股指数后市不能破1148点，金融指数不能破653点，这两个点位类似于上证指数的2319点。严格一点，这两个点位根本就不能触及。而从时间上看，这两个板块选择方向的时间就在上半年，早的话春节后就会揭开谜底。它们选择了方向就等于上证指数选择了方向。（见附图3房地产指数周线图实线标注；附图4金融指数实线标注）

　　深综指为何比上证指数强

　　两种划法对深综指的看法不同，第一种看法认为，深综指强于沪指就在于今年4月中旬的高点落差不同，前者创出了2009年7月初以来的新高，而后者没有，这表明深综指的调整是一种强势调整，后面的反弹或上涨力度会强于上证指数，目前它的B浪反弹行将结束，接下来是恐怖的C浪下跌。（见附图5深综指周线图虚线标注）第二种看法认为，由于两市创历史新高的个股已超过三分之一，将深综指目前的走势视为五浪推动最恰当，目前它正在走III浪（3）。（见附图5深综指周线图实线标注）

　　比较：两种看法的根本差别之处在于前者认为452点只是A浪的结束点，后者认为452点是整个III（2），即C浪的结束点。后市如何判断呢？关注深综指是否会走出五浪推动，再直接一点，如果其是五浪推动，后市创新高的可能性极大，如果创出新高，就表明第二种看法是可取的。对应上证指数，III（3）行情也会走出来。