用友软件：迈向云端企业

　　长城证券 刘月平

　　我们的观点：(1)云计算的发展需要行业领先企业以及政府的不断推动。在目前政策的强力支持下，用友软件在国内企业管理软件领域的龙头地位以及良好的政府关系，有利于用友成为国内云计算发展的主导者之一，并从示范工程中获得切实受益；(2)收入在短期内仍以软件为主。云计算是一个业务与商业模式的转变，这个转变不是短期内可以立刻完成的。云服务所占公司收入的比例会随着云产业的不断演进而不断增加；(3)道路正确，长期看好：业内龙头企业的一致行动已经证明了云计算是未来发展的方向，用友此次也展示了其一直以来在云计算上的投入与积累。用友始终把握计算机应用行业主流发展方向并保持国内领先地位。我们对用友软件长期看好。

　　投资建议：公司今年投入较大，使得利润增速较低。但投入效果将从明年开始逐步显现，加之股权激励行权条件的约束，相信公司明年业绩将显著提高，我们给予公司“长期推荐”的投资评级。

　　风险提示：系统性风险。