创鑫FBS：拯救欧元行动破败 欧债炒作风生水起

　　在欧债危机逐步扩撒的欧盟，一系列的财政“瘦身计划”在各国铺排开来，于此同时欧盟及IMF等组织对欧盟国成员的救助展开一系列的国债收购行动，但收效甚微，欧债危机对欧元的稳定威胁仍在逐步加深，即便中国和美国担当拯救者的角色，欧元的中短期表现依然看弱。

　　许多撙节承诺将在明年落实，葡萄牙承诺把公务员的薪资削减5%。西班牙国会通过的预算包括公共支出缩减7.9%。爱尔兰计划砍掉40亿欧元的支出。这些预算措施促使路透调查的许多分析师认为，明年欧元区经济成长速度将小幅下降到1.5%。而2010年经济原本就很疲弱，预计成长1.7%。风险在于各地同步进行财政紧缩，恐将对经济成长带来大于预期的拖累效果。

　　中国已经采取措施，使通胀降温但又不伤及整体经济，分析师普遍认为明年或有更多的紧缩政策出炉。美国本身正面临节约支出的争战，因国会共和党人士推动缩减支出。美国2011年经济成长看来将会略比欧洲强劲，不过仍不足以修复就业市场。

　　国际货币基金组织(IMF)估计，两年后，预算赤字相当于国内生产总值(GDP)比例若要降低1个百分点，则经济产出将会被拖累1.5个百分点，失业率也将升高0.33个百分点。

　　创鑫FBS认为，欧元区主权债务危机正在蔓延，而且目前看来主权债务重组只是时间问题。救助计划近乎失败，而且应对政策举措的效果越来越差。现在看来，目前欧洲央行似乎已经做好了大幅提高债务货币化规模的准备。

　　最有可能使得欧元区解体的原因将会出现在外围国家。目前，希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙政府的政治地位已经岌岌可危。危机的深化很可能导致民粹主义政府的崛起，而这样的政府将不愿接受IMF的财政紧缩要求或接受欧元区的限制。而这正是2001年阿根廷债务互换计划突然终止的原因。

　　在外围国家出现清偿力问题、债务重组不可避免的情况下，欧洲决策者仍然主要局限于解决流动性方面的问题。他们这样做只是不愿面对欧元最终可能崩溃的事实。最有可能使得欧元区解体的原因将出现在外围国家。目前，希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙政府的政治地位已经岌岌可危。危机的深化很可能导致民粹主义政府的崛起，而这样的政府将不愿接受IMF的财政紧缩要求或接受欧元区的限制。另一个可能使得欧盟解体的原因是希腊和爱尔兰资本外逃的加剧。由于世界金融体系高度关联。欧洲的重大银行危机将会对全球经济产生严重震荡。

　　然而，欧洲国债市场却更为有利可图，例如有担保的欧元计价国债的年利率达到了10%。当然，利差的存在表明市场认识到决策们最终将放弃对达到近7700亿欧元的欧元区国债的收购。但是，鉴于目前欧洲央行显然愿意购买市场希望抛售的所有国债，因而投资国债较为安全。事实上，投机性炒作风潮难以阻挡。