券商“问道”2011：A股先抑后扬成共识

　　2010年最后一个交易周，券商的2011年度策略会已近收尾，卖方研究机构对于明年大势研判和投资策略也愈加轮廓分明。

　　《第一财经日报》梳理20多份券商年度投资报告发现，明年经济增速有所放缓，通胀压力有所提高是当前市场的一致性预期。“十二五”规划的开局之年和政府对于通货膨胀的控制是对于明年投资判断的热门讨论话题。大部分券商对明年走势持谨慎乐观态度，并继续看好大消费板块和与“十二五”规划政策相关的新兴产业。

　　“震荡上行”成普遍共识

　　国金最乐观 安信最悲观

　　明年市场趋势先震荡后上行是大部分券商形成的基本共识。2011年市场普遍判断：上半年的紧缩政策，抑制了股市，但下半年通胀问题解决，经济将进入新周期的上升阶段。

　　国泰君安的观点颇具代表性，其报告认为，2011年将以货币正常化为基础使经济步入新阶段，上半年将反映治理通胀和政策正常化的过程，下半年反映政策治理的结果，形成先抑后扬的走势。全年的机会在于上半年的阶段性反弹和下半年的趋势性。

　　招商证券认为，在通胀继续冲高和货币紧缩过程中，市场以弱势震荡为主。在通胀压力化解和货币紧缩结束后，市场有望进入上升过程，这个拐点有望在明年一二季度之交到来。

　　持类似震荡上行观点的券商还有海通、华泰联合、招商证券、申银万国等，且都将核心波动区间定在2800~3600点。另外，海通证券还认为，在存量流动性支撑，通胀、房市调控等背景下，A股明年大跌的可能性很小。

　　中信证券对2011年4个季度的市场走势分别判断为：“上涨——下跌——修复——上涨”。安信证券则认为，一季度的信贷大量投放和四季度的通胀快速下降，将导致资本市场在一、四季度的表现好于二、三季度。

　　以国金、上海、光大、民族为代表的中小券商对于明年走势表示乐观，对市场上限的判断皆超过4000点。

　　国金证券认为，2011年总体仍是牛市格局，上证指数波动区间为2700~4200点。对市场上限的判断高于市场普遍观点，是由于判断2011年宏观经济基本面更为健康和可持续，周期股估值修复的持续性更长，市场整体的估值可以看高一线。

　　而诸多券商中，安信证券是相对看空的典型，认为2011年资本市场将继续保持平淡格局，上证指数突破箱体高点3500点的概率很小，原因是流动性和企业盈利均无亮点。

　　另外，兴业证券对明年股市的观点独树一帜。与大多数券商“震荡上行”的判断不同，兴业认为，2011年全年股市仍然为震荡市，其中，上半年的机会相对清晰。原因在于，国内外经济形势仍复杂，政策根据环比趋势而相机抉择，流动性收缩对股市的影响从“预期反应”到“实质性冲击”还有时滞。

　　行业配置首推新兴产业

　　大消费仍受青睐

　　2011年是“十二五”规划的开局之年，在行业配置上，众多券商纷纷将投资标的锁定新兴产业。

　　华泰联合首推七大战略性新兴产业中的节能子行业，招商证券认为装备、电子、生物医药和生物农业、航空航天和新材料是新兴产业和产业升级领域最值得重视的。申银万国全年首推行业为装备制造业。

　　另外，大消费板块继续受到青睐。海通证券认为，依托2010年天量信贷投放的传导效应，2011年社会零售可望继续高增长。华泰联合建议关注能够抵御通胀并且长期趋势明确的中药、旅游和白酒。安信长期看好医药和消费品行业。但是，鉴于这些行业在过去两年获得的超额收益巨大，预计2011年它们的表现将相对平稳。

　　而在估值修复方面，安信证券认为，下半年一旦通胀消退，预计房地产产业链将获得超额收益。国泰君安等券商表示，大金融类股票的价值在2011年中期之后值得关注。