沪指跌破2800"机会"还是"陷阱"?

　　[编者按]年内二次加息后的“靴子落地”反成资金减持良机，沪深大盘昨日“尾盘一跳”令市场再度陷入恐慌与迷惑。分析人士认为，这反映出市场目前心态比较谨慎，投资者不必恐慌，震荡或为布局明年提供良机。

　　本文导读：

　　【消息面】

　　积极财政政策料参战通胀管理

　　央行称调控任务仍艰巨 更加突出稳定价格总水平

　　市场资金面骤然紧绷 多重因素导致"旱情"

　　项目挤破头 明天初或迎来"信贷井喷"

　　紧缩阴霾难消 年底最后几个交易日市场整体或将由空方主导

　　【机构研判】

　　东北证券:年内沪指将向2700点探底

　　广发证券:冲高遇阻 短线仍有调整空间

　　国金证券:市场快速杀跌有利于清洗浮筹

　　联讯证券:当前尚未有效破位 不必过于恐慌

　　私募:市场调整时间不会太短

　　【投资机会】

　　四大因素支撑重装板块 基金大肆布局胸有成竹

　　兴业证券:积极布局来年吃饭行情 逢低增持低估值、高弹性个股

　　当前A股市场近期可能会重演2008年上半年行情 4只股仍可跟踪

　　在抗通胀板块中"淘金"

　　煤价上涨趋势难改 多家券商唱多煤炭股

　　"期股脱钩"迹象渐显 化工板块发力上涨

　　积极财政政策料参战通胀管理

　　⊙记者 馨闻

　　积极财政政策继续留守2011年,但财政赤字规模缩小方向已经基本确定。

　　12月27日,全国财政工作会议在京召开,部署明年积极财政政策的力度和方向。与此同时,记者从相关人士处获悉,明年财政赤字将定在9000亿元的水平,比今年10500亿元的规模减少1500亿元。

　　其中,明年中央财政赤字预算由今年的8500亿元,下降到7000亿元,而中央代理地方政府发债规模仍保持2000亿元不变,赤字预算规模与上周媒体传闻一致。财政收入增速目标方面,财政部仍按照惯例定在8%。不过,这一系列数据仍待明年两会才能最终敲定。

　　赤字减少1500亿元这一变动,与此前众多财税专家的看法大相径庭。12月上旬,有专家认为,明年经济和社会的发展,以及经济结构和发展方式转变,都需要财政赤字扩大。

　　但中央财经大学税务学院副院长刘桓对此并不感到意外。他认为,财政赤字规模缩小,主要原因可能是今年税收收入形势出人意料的好,加上目前物价上行趋势已经确定,财政赤字必须做相应调整。

　　记者查阅财政部数据后也发现,今年1-11月,全国财政收入累计76740.51亿元,比全年73930亿元的预算收入已经多出2810.51亿元,按照四季度单月财政收入情况保守估计,全年财政收入将超收8000亿元左右。

　　更值得注意的是,前11月的全国财政支出为71592.9亿元,收支相抵,仍然结余5147.61亿元,离全年财政赤字10500亿元的赤字还有1.5万亿的距离。按照惯例,今年财政收支结余资金将被用在2011年,进而挤压赤字空间。 而物价一路飙升,也使得宏观政策难以继续扩张。国家统计局数据显示,11月份,CPI为5.1%,创下近28个月以来的高点。"从中央经济工作会议精神来看,管理通胀预期被放在首位,因此赤字减少也属于正常。"刘桓认为。 财政部部长谢旭人在会上明确指出,明年财政部门要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系,更加重视稳定物价总水平,促进经济平稳较快发展以及社会和谐稳定。 而"合理把握财政赤字和政府公共投资规模,着力优化投资结构",已被谢旭人列为明年落实好积极的财政政策要着重把握的五个方面之一。 对于财政政策未来将如何走的问题,刘桓指出,积极财政政策不会马上转轨,因为剧变对经济不利。 与财政赤字规模缩小相对应,中央预算内公共投资规模也在缩减。记者还了解到,明年中央预算内公共投资为3826亿元,比今年预算减少100亿元。权威部门据此测算,明年全社会固定资产投资增速将下降到18%。(上证)

　　央行称调控任务仍艰巨 更加突出稳定价格总水平

　　每经记者 万敏 发自北京

　　12月27日央行消息,中国人民银行货币政策委员会2010年第四季度例会日前在京召开。会议认为,明年世界经济有望继续恢复增长,但不稳定不确定因素仍然较多；信贷和流动性管理及防范金融风险的任务仍然艰巨。

　　强调稳定价格总水平

　　央行会议传递的信息表示,2011年要认真实施稳健的货币政策,增强金融调控的针对性、灵活性、有效性,把稳定价格总水平放在更加突出的位置。

　　商务部最新数据显示,目前食品价格在经历了前三周的下跌之后,近一周又出现了上涨的势头,而生产资料价格指数在连续三周下跌之后,最近两周也恢复上涨。

　　国泰君安认为,尽管12月的物价比11月略有回落,但环比均在继续上涨；从趋势看,直到2011年下半年通胀才有显著回落的可能。

　　渤海证券宏观分析师杜征征对《每日经济新闻》记者表示,现在已经进入加息周期了。他认为,"稳健"的货币政策现在看来意味着"紧缩",明年一季度存款准备金率还可能上调1～2次,可能加息1次。二季度存款准备金可能上调2次,加息2次。

　　中金公司在其研报中指出,"未来几个月通胀压力仍较大,但明年二季度将开始缓和,并在下半年将逐步回落,因此紧缩措施将可能集中在2011年上半年。"

　　把握流动性总闸门

　　"要按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求,综合运用多种货币政策工具,把好流动性这个总闸门,引导货币信贷向常态回归,实现合理适度增长。"央行四季度货币政策委员会会议透露。一位商业银行内部人士对记者表示,明年的信贷较之今年肯定会收紧,但是银行的表外业务以及民间借贷的资金量仍然可观,央行的压力不言自明。

　　中金公司认为,央行日前通过了实施差别准备金率动态调整方案,这是继"十二五"规划建议提出 "构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架"之后,央行迈开的尝试性一步,同时也是对中央经济工作会议 "增强宏观调控的针对性、灵活性和有效性"、"把好流动性总阀门"的贯彻。

　　中信证券首席宏观经济学家诸建芳认为,未来将继续加息且存款准备金还将继续提高,同时还将继续利率正常化步伐,预计2011年还将加息两次左右。宏观审慎政策将进一步出台,这些政策包括动态拨备政策、差别准备金政策,以及其他结构性的金融政策等等。

　　"如果明年欧洲经济还不能步入稳定,而美国经济进入复苏的通道,那么美元资金很有可能从全球回撤,加之中国对热钱的防堵手段更为严厉,热钱的套利成本大大增加,明年境外资金流入国内的规模将下降。"杜征征认为。

　　此外,央行表示将"要健全多层次资本市场体系,提高直接融资比重,保持社会融资总量的合理规模。"

　　一位分析人士对记者表示,"在明年信贷收紧的前提下,资本市场可能会得到宏观调控的支持,预计政策将减少对股市的利空影响,转为扶持从而减少财政对经济的过度干预。"(每日经济新闻)

　　市场资金面骤然紧绷 多重因素导致"旱情"

　　据新华网转载,由于年关将至,金融市场资金面主要受新股发行、基金发行、新债发行、债券到期以及央行公开市场操作等多重因素影响,近期市场资金面发生"旱情"。

　　有意思的是,在有些市场人士看来,12月份,大约8000亿-10000亿的财政存款拨付迟迟未能投放市场,加之年底商业银行面临超额准备金率达标压力而大肆拆入,是眼下资金紧张的重要原因。某基金交易员也认为,导致市场资金面大紧的一大原因,是12月财政存款迟迟未能拨付。

　　总体来看,2011年影响资金面的因素仍然较多,最核心的因素还是货币政策的取向。由于存款准备金率有望再度上调,加息预期依然存在,流动性紧张的预期仍难以消失。

　　目前市场热点较为分散,资金面紧张对近期市场走势产生了明显压制作用。(证券日报)

　　项目挤破头 明天初或迎来"信贷井喷"

　　银行年初"信贷井喷"已成惯例。展望2011年,商业银行已攒足储备,年初信贷投放动力不减。业内人士预计,若调控政策未能有效制约,明年1月份或一季度,"信贷井喷"将再度上演。

　　项目积压备战来年

　　今年前11个月,新增人民币贷款已达7.47万亿元,距离全年7.5万亿元信贷红线仅"一步之遥"。加上12月份的投放量,全年贷款增长突破7.5万亿元几无悬念。中国证券报记者了解到,临近年底,受管理层调控等因素影响,多家商业银行收紧信贷投放。不少贷款项目被暂时搁置。

　　"现在积压和储备的项目挺多的。"一家股份制商业银行支行人士表示。

　　为防止年末个别分支行信贷再冲刺,固定资产贷款已被明确叫停。12月中下旬,多家商业银行分支机构收到地方银监局的"暂停令",要求月底之前暂停发放人民币固定资产贷款。

　　他介绍,存贷比高企是其所在银行面临的主要问题。监管层亦进行窗口指导,"约束力很大"。年末,为了保证存贷比达标,一方面在揽储上不敢懈怠,另一方面只能积压部分项目等待来年投放。

　　另一家股份制商业银行支行人士表示,除暂停固定资产贷款外,该行北京分行要求辖内支行三千万以上的授信额度项目也暂停发放。

　　观望政策伺机冲锋

　　受"早投放早受益"的利益驱动,商业银行往往在年初掀起信贷投放的狂潮。回顾历史数据,2009年1月份,金融机构人民币贷款增长达到1.62万亿元的历史天量。2010年1月份稍有回落,但依然达到了1.39万亿元,并因此在1月下旬招致多家银行被暂停放贷的窗口指导。考虑到货币政策收紧预期,2011年年初银行进行信贷冲锋的动力将更强。在当前物价上涨压力较大的形势下,如果1月信贷狂飙再度上演,无疑将加剧通胀压力。

　　目前来看,明年信贷规模目标可能仍将比较高,据消息人士透露预计在7.5万亿元左右。各银行目前上报的信贷计划多略高于今年规模。抢在年初尽快将额度多用掉一些,锁定利润"落袋为安"可能成为一些银行的打算。

　　但2011年毕竟多了调控这一不确定因素,不少银行对差别存款准备金率这一惩罚性政策心存忌惮。"现在项目很多,但估计明年1月上旬还不敢冲,还要观望一下,大规模冲锋可能要等到1月中下旬,"商业银行人士表示。

　　与今年相比,明年1月的外汇占款增量可能更高,流动性管理难度更大。高盛香港投资银行部董事总经理哈继铭近日表示,如果不进行及时调控,明年年初银行信贷投放可能会非常猛烈。

　　业内人士认为,明年上半年通胀压力较高,因此政策调控是年初信贷狂飙的首要制约因素。如果调控政策严厉,不排除明年贷款投放会"前紧后松"。(中国证券报)

　　紧缩阴霾难消 年底最后几个交易日市场整体或将由空方主导

　　"靴子"终于落地,众多投资者期待市场有所表现,然而,梦想终成空想:大盘在加息后的首个交易日高开低走,极为弱势的表现出乎多数人的意料。研究机构认为,大盘短线指标走弱后,震荡调整或将成为年末行情的主基调。

　　从研究机构之前发布的观点看,市场对于此次加息的观点普遍是"短多中空",而周一的A股市场也为我们上演了一出"迷你版"的短多中空的好戏。

　　盘面显示,沪深股指早盘在蓝筹股的积极做多下开高走高,沪指一度收复大部分均线显露反弹迹象。不过权重股的表现未能持续,市场的积重难返反而令做空情绪再度"喷发",中小板、创业板指数带头跳水,上证综指无奈跟随回落。午后市场依旧没有起色,恐慌性抛盘的出现令指数最后半小时加速跳水。

　　截至收盘,上证综指报2781.40点,跌53.76点,跌幅1.90%；深证成指报12303.19点,跌253.66点,跌幅2.02%；沪深300指数报3099.71点,跌63.25点,跌幅2.00%。

　　这也是上证综指11月份调整以来,首次收于2800点下方,创出其两个半月来的收盘新低。两市合计成交金额2245亿元,较前一交易日放大两成。

　　尽管个股呈现普跌,但市场"二八"分化依然十分明显。行情显示,以新兴产业为代表的中小盘题材股成为杀跌的"领头羊",创业板指数日跌幅达到3.43%。与此同时,以银行、保险、煤炭为代表的周期蓝筹股显示出良好的抗跌性,煤炭石油、银行类两大板块仅分别下跌1.14%和1.15%。

　　而大智慧超赢数据显示,两市大资金合计净流出68.2亿元,大智慧31个行业中仅煤炭石油、房地产呈现资金净流入,医药、机械、运输物流、交通工具、电子信息净流出位居前列。

　　事实上,12月下旬以来,随着地产、银行等低估值板块交替有所表现,市场"二八"风格转换再露苗头。分析人士认为,随着前期被炒高的中小市值个股集体出现回落,市场偏好将逐渐转向上述具备低估优势的蓝筹品种。虽然真正意义上的风格转换短期或难见到,但从配置的角度蓝筹股目前无疑更具安全边际。

　　经昨日一跌,上证指数四连阴,且创出一个月以来的最大单日跌幅,使得大盘K线形态呈现明显的破位走势。事实上,有分析人士指出,目前存在多因素制约短期指数上涨。

　　首先是加息所引发的紧缩阴影。国信证券认为,虽然此次加息意味着一只靴子落地,但未来还有加息的可能意味着还有靴子要落地。目前市场心态依然谨慎,市场担忧流动性趋紧的问题仍没有得到解决。

　　再从技术上来看,沪指还有进一步向下考验2750点半年线的可能。而从中小板、创业板指数形态上看,头部形态非常明显,显示上述两大指数进入中期调整。同时一些中小股票中的主力出货依然坚决,说明年底机构资金从小盘股获利了结的动作还未结束。

　　因此,有机构判断,年底最后几个交易日,市场整体或将由空方主导。大盘指数后市仍有调整空间,但基于蓝筹股估值较低的原因,整体调整空间有限。(上海证券报)

　　东北证券:年内沪指将向2700点探底

　　周末加息本来就是利空,但早盘市场反而高开,冲高后投资者逢高纷纷减持,导致大盘出现跳水走势。货币政策进一步收紧,权重股近日的上涨仅仅是估值修复,不具备持续上涨动力,年内沪指将向2700点探底,投资者应保持谨慎观望。(东北证券)

　　广发证券:冲高遇阻 短线仍有调整空间

　　股指一反加息后的低开高走惯例,早盘冲高后便出现单边下滑走势,上证指数的盘中反弹仅触及10日均线便掉头向下,三大股指中创业板指数走势最为疲弱,年底的资金紧缺、限售股解禁和新股的高速发行使得加息成为压垮骆驼的最后一根稻草,上证指数下方仅剩半年线在2750一带有一定的支撑,其余的短中期均线全部对股指形成压制,短线空头排列使股指本次的调整直指半年线,早盘的反弹使短线活跃资金严重受挫,短线宜多看少动不急于入场。(广发证券)

　　国金证券:市场快速杀跌有利于清洗浮筹

　　今日市场对突如其来的加息理解为短期利空出尽而跳空高开,盘中煤炭有色和金融板块带领大盘上冲10日均线,但由于场外资金仍处观望状态,盘中存量资金的拉抬无法有效刺激人气,在量能不济的情况下,大盘逐波回落并回补了当天的跳空缺口,下午2点后,市场出现了大幅快速杀跌并击穿2800点整数关口,从技术上观察,市场仍然受制于多条短中期均线的压制,快速杀跌后市场有望迎来反弹。本周是2010年最后一个交易周,随着市场对资金面和政策面预期的逐步好转,市场情绪会有所恢复,虽然短期市场仍会受到流动性不足的影响,但市场快速杀跌有利于清洗浮筹,对于后市,投资者不应过度悲观,建议保持稳定的心态,在控制好总仓位的前提下逢低主动吸纳,短线可关注房地产板块和重组板块。(国金证券)

　　联讯证券:当前尚未有效破位 不必过于恐慌

　　周末超预期加息后,周一沪深股指高开,早盘股指在资源股的煤炭有色等蓝筹板块的拉升下冲高、上证冲高至10日均线受阻一路震荡加速下行,恐慌性抛盘涌出,主要是因为题材概念个股、高位个股,特别是防御性的酒类与医药个股大幅下挫,而早盘表现强势的蓝筹板块个股冲高动力不足、选择横盘震荡,致使大盘尾盘放量下跌,上证跌破箱体下缘2800点,本人上周提醒投资者的结构性风险、中小板个股拖累大盘深度下跌的风险今日出现,目前投资者还是尽量避免题材股、特别是形态太高、价位高并且已经明显进入中期调整的个股,投资者应该开始考虑转变中长线投资战略,战略性布局石油石化、煤气化、有色等蓝筹板块个股。操作建议谨慎投资者继续轻仓观望。今日2800点这个箱体下缘算是跌破,但目前还不能算是有效跌破,短期投资者不必过于恐慌,上周本人也有提到就是,本周不排除在个股短期充分下跌后展开一轮蓝筹板块反弹行情。但整体上投资者还是应该转变2010年形成的投资者策略,因我们可以明显发现2010年的题材概念个股绝大多数都已明显步入中期调整趋势,而2010年受到投资者抛弃的蓝筹板块个股基本上横盘震荡拒绝下跌,故中长线战略投资者可以考虑开始布局。(联讯证券)

　　私募:市场调整时间不会太短

　　⊙记者 屈红燕 ○编辑 陈羽 朱绍勇

　　股市并没有出现市场预想的所谓利空出尽,而是继三连阴之后,上证综指昨日再度大跌54点,跌破2800点大关。在由松转紧的货币政策和紧张的韩朝冲突面前,市场情绪发生着转变,私募认为调整时间不会太短。

　　在年度投资策略会上,新兴产业无疑是最受分析师追捧的,但创业板指数在12月20日创出新高之后,连续4个交易日收绿,跌幅超过10%,部分创业板个股跌幅在20%以上。展博投资总经理陈锋认为,"毫无疑问,从一个十年的长周期来看,战略新兴产业也的确是投资方向,但短期来看,个股却面临着高估值的压力。"尤其是在市场环境改变时,风险开始暴露,"大家开始怀疑自己拿的是否是成长股,即使是成长股,估值是否过高。因此,短期出现泡沫压缩的过程。"

　　相对于新兴产业来说,蓝筹股无疑又到了历史上最便宜的估值区间,银行股的市盈率普遍仅为8倍左右,煤炭的估值在12倍左右,低估值的蓝筹股封锁了大盘的下跌空间。深圳天驰投资总经理袁毅强认为,"短期涨跌很难看清楚,但如果从3年一个周期来看,无疑现在是较好的买点,企业业绩强劲,蓝筹股估值位于历史底部。从历史上来看,加息周期往往与股市上涨相对应。看好金融、煤炭,消费等板块。"

　　大盘下跌的空间基本已经封锁。聚益投资总经理汤小生认为,这次加息对市场的影响会比较难以捉摸,但短期可能会引发部分资金出逃,需要观望一下。"总体而言,需要谨慎对待,市场跌破2800点,再下一个台阶的可能性非常大,但跌幅也不会太大,顶多跌到2650附近。"

　　加息的靴子落地并没有让股市飘红,股市本次调整的时间可能不会太短。陈锋认为,"一两个季度内机会不会很大,我们的仓位也已经比较轻。"理由是年内已经加息两次,后续不排除进入加息周期,目前市场流动性正经历着由松到紧,而只有当流动性预期变为由紧到松的时候,大盘蓝筹才能步入上升通道,股指方能稳步回升。新价值的研究总监邱伟表示,"本次调整的时间不会太短,周期性股票可能会起来。"

　　四大因素支撑重装板块 基金大肆布局胸有成竹

　　■探秘基金2011年布局路径①

　　编者按:接近岁末,2010年中国资本市场的走势基本已成定局。在波谲云诡的市场气候下,投资者如何在即将到来的2011年淘得真金?我们尝试探寻基金经理的选股脉络,探秘基金的2011年布局路径,以期为投资者提供掘金中国股市的投资指南。自今日起,本版将持续刊登"探秘基金2011年布局路径"系列报道,以飨读者。

　　⊙记者 安仲文 ○编辑 陈羽 张亦文

　　受益于高铁、大飞机、核电、海洋经济的四大因素,2011年的重型装备制造行业在机构投资者眼中颇有"重装上阵"的气势,基金在这一领域的布局也有加速的迹象,这或许表明,重型装备制造板块将是基金经理2011年的核心组合中的"池中物"。

　　在政策不断推动中国经济增长方式转变的背景下,制造升级主题下的"重型装备制造业"有望受益于结构转型。

　　"高铁、大飞机、核电是推动重型装备制造行业快速发展的三大因素。"国内一位基金经理指出,比如重型压力容器、锻压设备未来的需求是非常明朗的,前者是核电的最关键设备,机构也很清楚地认识到这一点,所以目前很多基金也在加快布局这一领域。

　　值得一提的是,以重型锻压设备为例,这是生产大飞机飞机所需部件必不可少的设备,此前只有美俄法三国拥有4万吨级以上的锻压设备,而现在中国在这领域也有重大突破,拥有了8万吨级的锻压设备。

　　在重型装备需求较为确定的背景下,生产重型锻压设备的二重重装因此被基金公司锁定,虽然今年才上市的二重重装在三季度即报以净利润同比减幅20%,但依然获得基金青睐,包括嘉实、诺安、建信等六只基金,进入该股前十大流通股股东名单中的机构无一只在三季度期间减持该股。

　　这一情况也发生在与二重重装主营业务颇为类似的中国一重身上。虽然中国一重三季度业绩无出跳之处,但仍获得南方、银华等基金公司青睐,尤其是有多达五只保险资金布局该股,南方隆元产业基金在三季度还增持了200万股。

　　"装备制造产业明年很可能有一个快速增长。"南方基金投资总监、专户投资经理邱国鹭对《上海证券报》表示,在制造升级、新兴产业大发展、中国对外投资加速的三大背景下,具有世界竞争实力的中国工程机械行业进一步升级和扩容,迎来不可多得的投资机遇,而明年A股市场也很可能在此类白马股带动下走强。

　　他向记者提到,诸如高铁、核电这些战略新兴产业在国内、国外的业务都需要设备的投资。"战略新兴产业并不是凭空出现的,首先要有设备投入。" 邱国鹭认为,上述新兴产业业务除了在国内市场会有较大的需求外,其他新兴国家也将成为中国此类设备投入的目的地和市场。

　　在机构普遍看好装备制造业未来增长的判断下,作为装备制造业的关键一环,数控机床领域的投资标的因此颇受资金青睐。

　　以天通股份为例,上市公司在今年初曾公告公司装备产业正式进入高端重型数控机床行业,自主研发的首批高端重型产品出口欧洲。天通股份在二级市场此后表现显示颇获市场青睐,其三季度以来的涨幅达到74%,介入该股的景顺长城鼎益基金、景顺长城动力平衡基金合计其超过1400万股。

　　除此之外,作为战略新兴产业的重要内容,海洋经济亦催生这一领域装备制造业快速发展,中集集团今年三季度以来涨幅高达57%,其中仅11月份至今就涨幅达到28%,对此有基金经理表示,与一些大盘股不同的是,中集集团的强势表现很大程度上是因为受益于战略新兴产业中的装备制造业,"中集集团现在并非物流概念,更多的已被机构视为海洋装备制造中的主要投资标的。"

　　兴业证券:积极布局来年吃饭行情 逢低增持低估值、高弹性个股

　　⊙记者 钱潇隽 ○编辑 朱绍勇

　　昨日市场冲高回落,沪指收盘大跌53点,但兴业证券策略组认为,当前大可不必恐慌,一旦A 股在加息、年底资金偏紧、投资者降仓调仓等因素影响下大幅震荡,投资者可果敢加仓、布局明年春季行情。

　　报告指出,此次加息时点略显意外,但是幅度仅25 个基点,未超出市场预期。A 股市场近期调整基本消化了加息1 次的预期。兴业证券判断,截至目前,本轮通胀并未伴随着经济过热,因此,此次加息意图仍是调节通胀预期。下阶段,政策取向仍保持"积极稳健、审慎灵活",紧缩手段以数量型工具、行政性干预价格为主,而并非治"过热"的重手。

　　兴业证券认为,当前,一些经济关键指标环比趋势折年已偏热,但同比数据温和；海外经济在复苏,但仍有"不稳定不确定因素"。明年春一季度积极的财政政策落实,海外经济进一步复苏,伴随节能减排限制产能,原材料资源品业绩有超预期动能。但是,需关注明年4、5 月间政策认定经济过热的风险。一旦同比数据确认经济过热,调控无疑将加力,甚至财政政策都难积极。在此之前,仍可相对乐观。

　　从流动性角度看,岁末年初将开始改善,春季有望超预期。报告认为,年内资金面最紧张的阶段有望过去,明年初,流动性边际改善将引发春季行情。首先,信贷环境改善:一季度往往是贷款投放高峰期,在信贷额度紧缩预期高的年份,商业银行有抢先放贷的冲动,令这一季节性特征更加明显,2010年四季度末受抑制的投放规模也会在2011年一季度放开。第二,年末时点性扰动因素过去。年关前企业财务做账有回笼资金的需求、季度末银行通过压票据来达到存贷比要求、节假日因素等是引发本周货币市场利率大幅跳升的主要原因。第三,年底财政存款的集中释放无疑是当前资金面最有利的因素。随着预计超过万亿规模的财政存款在12月下旬的集中投放,资金面将逐步迎来改善。此外,年初资本流入、居民财富再配置也会锦上添花。居民存款活期化趋势与CPI 正相关,房地产投资受限、传统产业资本落后产能退出,资金向股市再配置可期。

　　而从估值角度看,权重股制约了大盘下行空间。兴业认为,金融、地产、石油石化等权重股估值估值在历史底部区域,制约了大盘下行空间。银行以TTM计算的PE仅9倍,保险PB3倍也接近历史最低值,沪深300以TTM计算的PE仅15倍。

　　基于以上判断,兴业证券建议,积极布局春季攻势,勇敢增持周期股。看好明年前几个月A股市场影响因素的边际改善,及引发的反弹行情。建议年底到明年1月份上旬,利用市场的悲观情绪,逢震荡积极为明年春季攻势、吃饭行情而布局。逢低增持低估值、高弹性且机构配置较低的周期股、价值股。

　　具体看,兴业证券认为,地产、金融、家电等为代表的估值较低、弹性较好的板块,可以视为具有"看涨期权的现金等价物",其中,地产估值、市值占比修复的力量更大。此外,受益于明年经济趋热、供求紧平衡的上游资源品,比如,煤炭、有色、化工资源品、建材等,其中,焦煤的市场认同度目前最高。对于消费、新兴产业的成长股,兴业证券认为需要深度挖掘,总体看板块性机会弱化。

　　当前A股市场近期可能会重演2008年上半年行情 4只股仍可跟踪

　　⊙金满盈投顾 秦洪

　　昨日A股市场出现了大跌眼镜的走势,早盘出乎大家预料高开高走；午后,同样出乎大家的预料大幅跳水。如此的走势就使得市场的分歧更趋剧烈。那么,为何会出现如此的走势?

　　昨日市场走势的确出乎市场预期。在牛市时加息,助涨。就如同2006年、2007年的牛市周期,加一次息,股价走势就提速一次。但在震荡市中,加息往往会带来助跌效应,2004年就是如此。目前A股市场的背景则有点类似于2004年,新经济增长引擎时隐时现(2004年是房地产、汽车,目前是高铁、核电等大型基础设施建设)。与此同时,上证指数则出现了持续弱势震荡的格局,故持续加息使得市场更倾向于空头。

　　但是,时近年底,基金等机构资金为了市值排名等因素,仍有护盘冲动。故在早盘,基金等机构资金一度拉抬占基金净值份额比重较高的煤炭、银行,甚至加息有诸多负面影响的地产股,从而使得大盘一度脉冲。

　　不过,机构资金的努力渐渐被削弱,尤其是有部分资金对2007年的持续加息、上调存款准备金率后的资金面紧张格局,进而导致了2008年上半年的持续调整走势有着深刻的印象。故机构资金在早盘的努力迅速被这部分资金的如雨抛盘所打破,市场调整压力因此加剧,多头努力化为乌有。

　　不过,仍有资金看好短线走势,主要是因为煤炭股、房地产股等传统产业股依然活跃。但是,目前煤炭股缺乏涨升催化剂,毕竟煤价并未有明显的涨升趋势,在此背景下,煤炭股仅仅依靠机构资金的做市值的冲动,是没有多大持续性的。这其实在昨日的走势中已得到佐证。

　　正因为如此,市场对后续的走势的担忧渐渐多了起来,而且上证指数的日K线的破位形态也进一步加剧了这一担忧。与此同时,当前的市场结构较2008年上半年也颇有重叠之势。因为在2008年上半年,金融地产股等传统产业股的蓝筹股品种率先调整,小盘股在2008年春节前后一度活跃。但可惜在3月份之后,小盘股即便有高比例的含权股等题材刺激,也欲振乏力,最终使得上证指数接连击穿了5500点、5000点、4000点等均多支撑。

　　所以,当前A股市场所处位置不宜乐观。一方面是因为资金面紧张,持续的上调存款准备金率、加息等因素使得资金面不宜乐观。而且,货币政策的取向从适度宽松走向稳健,意味着2011年的资金增量难以超越2010年。而以往经验显示,只要货币资金增量不乐观,A股市场的走势也就不乐观,毕竟推动股价上涨的直接力量来源于源源不断的增量资金。另一方面则是股价结构,估值高企的小盘股的持续杀跌或将成为大盘下跌的推动力。故大盘短线进一步寻找支撑的可能性依然存在。

　　正因为如此,在操作中,建议投资者适当谨慎:一是尽量不盲目抢反弹,或者盲目补仓,因为在下跌趋势中,股价是越跌越低；二是迅速降低仓位,以更低甚至全现金迎接低迷趋势。

　　当前A股市场近期可能会重演2008年上半年行情,但跌幅预期不可过分悲观,毕竟目前经济增长引擎依然乐观,且存量资金的做多能量要远强于2008年上半年,所以,对一些个股的急跌后的投资机会需要予以谨慎关注,尤其是小盘优质新股,这些个股题材多、质地优、成长动能充沛,故可跟踪之,比如辉丰股份、盛运股份、莱美药业、建研集团等。

　　在抗通胀板块中"淘金"

　　上周末央行决定年内第二次加息,从目的来看,主要还是针对通胀的。11月和12月CPI的持续上升,已完全背离了CPI的正常季节波动规律,呈现出食品和非食品同涨的态势。随着春节的来临,通胀压力加大,且明年上半年将更加严峻。面对持续向上的CPI,需要以加息来表明宏观当局坚定的反通胀决心。

　　公众对加息的预期已经持续很久,这次加息究竟会使投资者心中的"靴子"落下,使公众心理产生短期利好,还是使投资者对收缩流动性产生更多的预期,从而对市场形成利空,大盘的走势会给出答案。周一大盘冲高回落,显示投资者的心态依然不够稳定,在市场量能不济以及方向不明的情况下参与投资的意愿不强。

　　在一个加息周期中,市场资金可能会更多地关注那些受通胀影响较小的非周期行业,如商业贸易、社会服务、交通运输、公用事业、医药、农业食品等抗通胀行业。例如10月20日第一次加息,大盘当日走出了低开、冲高、回落收盘持平的走势,市场相对稳定,在随后的近四周时间里市场交投非常活跃。非周期抗通胀的商贸、医药、农林食品、餐饮旅游、交通运输等行业板块都有较好的表现,像农林食品、医药、消费、社会服务等相关股指涨幅均达到或超过20%,远远强于同期上证指数以及沪深300指数8.3%的涨幅。从近期盘面来看,这些行业也随市场进行了调整。在2010年最后几天的交易时间里,大盘进入了"垃圾时间",投资机会难寻。相比之下,因为中央1号文件的原因,农业板块在元旦前后可以适度关注。

　　按照惯例,每年的中央一号文件都是有关"三农"政策方面的内容,估计2011年也不会例外。刚刚结束的农村工作会议明确提出稳定发展粮食生产是明年"三农"工作的首要任务,因此从政策面看,元旦前后农业板块具有相关政策红利。从基本面上看,通胀有利于农业行业盈利的提升。2011年粮食价格除受流动性及供给产出冲击影响外,国际价格的传导、长期不合理的粮食价格纠偏以及不断上涨的要素成本将推动价格继续上涨,预计涨幅为10%-15%。其他农产品多数也以上涨为主,预计生猪价格前高后低,鸡苗全国平均价可能上涨10%-20%,食糖价格受产出缺口及成本推动影响,易涨难跌；受供需面改善及政府调控决心影响,棉花价格可能回落；苹果减产,成本推动浓缩苹果汁上涨,番茄酱2011年中周期性见底复苏,价格前低后高；经济复苏及通胀预期使得海参等水产品价格将继续上涨。我们预计2011年农业行业业绩将保持较快增速,鉴于农业板块估值水平与CPI高度的相关性特征,在2011年CPI涨幅4%左右的前提假设下,当前农业板块的高估值得以延续,但2011年农业股的投资机会是阶段性的,因此把握投资时点对于投资收益至关重要。

　　从历史走势看,过去三年农林板块在元旦前后都出现了较好的涨升行情,其中两次跑赢大盘指数。08年元旦期间沪深两市正处于创历史新高后的调整反弹中,从11月中旬至次年1月中旬约40多个交易日里,上证综指和深证综指分别上涨15.57%和30.71%,而深证农林指数涨幅达到50.27%,远远跑赢两市大盘；09年元旦前后大盘正处于创新低后的反弹之中,从08年底到2月末的30多个交易日里,上证综指和深证综指的涨幅分别为32.4%和40.23%,由于在大跌中农林板块跌幅小于沪深大盘,因此在此轮反弹行情中深证农林指数上涨力度较小,涨幅仅为26.32%跑输大盘；09年的12月下旬到10年的1月中下旬,沪市正处于创下反弹新高3478点后的调整反弹中,上证指数涨幅仅为8.78%,同期深证综指涨幅12.33%,深证农林指数涨幅达到15.72%,略微跑赢两市大盘。在近期大盘整理之时,农林板块表现相对比较活跃,有资金运作迹象,本月14日曾拉出了涨幅超过4个点的大阳线。

　　上证指数围绕2758-2939点箱体中轴线2849点整理已经五周,这种走势应该不会持续太久,市场很快将作出方向性选择。而随着元旦及春节两大节日的临近,商贸企业将迎来销售旺季,因此我们建议,稳健型投资者近期仍可作壁上观,积极或激进型投资者则逢低关注农业和商贸板块近期可能出现的交易性投资机会。

　　(中国证券报)

　　煤价上涨趋势难改 多家券商唱多煤炭股

　　⊙记者 钱潇隽 ○编辑 朱绍勇

　　周一大盘高台跳水,但煤炭股却在资金追捧下表现顽强。大智慧统计显示煤炭石油排名板块资金净流入第一,资金净流入5.817亿,当日增仓0.01%。其中主力资金净流入明显的股票有盘江股份、冀中能源、潞安环能。

　　券商分析师认为,在需求向好、国际流动性宽松背景下,国内煤价还会继续上涨,建议继续关注煤炭股的投资机会。

　　多家研究机构在27日发布的煤炭行业研究报告中认为,央行26日加息虽超出市场预期,但有利于减弱长期通胀预期,使得短期政策进一步明朗。此外,月初发改委对煤炭价格行政管制规定也难以改变煤价上涨趋势。预期煤价中枢还将上移。

　　大通证券认为,上周末人民银行决定上调金融机构人民币存贷款基准利率,对煤炭行业而言,虽然在资源整合过程中,煤炭企业增加了财务负担,但是从煤炭企业财务报表来看,财务费用对企业全年利润影响不大。煤炭板块将继续跟随大盘震荡调整,本周汽油柴油价格年度内第四次上调,国际石油价格突破90美元运行。国际流动性泛滥造成的商品价格上涨行情仍在继续,在传统的煤炭需求旺季态势下,流动性与需求将继续推高资源品价格上行。国内动力煤价受到政策明显调控,以及沿海煤炭运价持续下跌,动力煤价继续上行压力很大,其他煤种则受需求及本身的稀缺性影响,价格仍有上涨动力。

　　山西证券认为,发改委出手干预煤价,此举可能会在一定程度上降低部分煤矿的生产积极性,从而减少一部分供给,明年二季度后CPI逐渐回落,煤价可能会有新的上涨动力,考虑到对重点电煤的限价,明年煤价的中枢也会向上移动。今年山西优混均价为740元/吨,预计明年均价会在760元/吨左右；考虑到国内焦煤需求的拉动以及亚太地区需求的平稳增长,看好明年焦煤10%左右的提价空间,而无烟煤的价格则是稳中有升。

　　大通证券指出,煤炭板块跟随大盘调整,建议投资者继续关注煤炭板块调整,选择投资时机。一季度煤炭板块在年报行情及需求上涨的影响下,或将再度迎来一轮涨幅,建议继续关注煤炭板块业绩增长显著,弹性较高的煤炭企业。

　　山西证券看好整个上半年的煤炭股表现,其在报告中指出,未来煤炭行业又需求向好、流动性相对宽松、大宗商品价格稳步上涨以及温和通货膨胀的背景,尤其是上半年,建议积极关注煤炭股,特别是资产注入预期强烈,及自身产量增速较快且明显受益于焦煤价格上涨的公司。综合各种因素,主推投资组合是:西山煤电、潞安环能、煤气化、国阳新能、冀中能源。

　　不过也有机构指出,投资煤炭股要"在 1 月中上旬且战且退"。广发证券认为,部分投资者对明年一季度的预期是出口继续保持高位；节能减排告一段落,工业生产强劲回升,一季度GDP 增速较高；保障房建设力度超预期；一月初流动性宽松；油价可能破百。但是,如果上述预期被越来越多的投资者接受,股价现在就会反应。待明年一季度预期兑现,煤炭股的行情或许会低于投资者预期。此外,如果市场预期当前的严重通胀会给未来的经济带来伤害,且加息的滞后影响逐渐显现,则煤炭股的估值也存在下行风险。广发建议,参与这次交易性机会的投资者,在明年1 月中上旬且战且退,不可恋战。

　　"期股脱钩"迹象渐显 化工板块发力上涨

　　⊙记者 叶苗 ○编辑 杨晓坤

　　27日,在A股市场大跌的情况下,期货市场受加息影响较小,金属和农产品均小幅震荡,能源化工期货品种表现抢眼,整体较为强势。专家表示,原油逐步抬升的效应已经显现,劳动力价格上涨、环保成本上升、下游需求增大等因素,也将支撑能源化工板块的价格上涨。另外,商品与A股"走势脱钩"的现象日渐明显,业内人士认为,这是因为国内商品与海外市场联动较高,能较好反映出全球通胀的大趋势。

　　期市未受加息效应影响

　　从昨日全天的走势看,期货市场并未如股市一样大幅下跌。多数品种维持震荡走势。从基本金属看,沪铜上涨0.39%,沪铝和沪锌小幅下挫,跌幅都在1%以内。钢材、黄金、天胶等品种涨跌互现,但幅度也没有超过1%。

　　农产品走势也较为类似,其中大豆期货略有上涨,而"油脂三剑客"豆油、棕榈油和菜籽油也是全面上涨。化工品板块的表现最为突出,PTA涨2.46%,PVC涨1.43%,塑料期货也涨近1%。

　　截至发稿,国际原油价格盘中再度创出91.88美元的两年高点,美国铜价、金价的电子盘也都呈现小幅上涨格局。可以说,国际上的"商品牛市"总体上尚未受到中国加息的影响。

　　"由于是第二次加息,国际市场的反应应该不会很大,"华泰长城首席分析师景川表示,中国上周六加息25个基点对商品市场影响不大。全球的通胀预期并不会因此改变。金属方面,目前下游需求强劲,市场出现大量供不应求,国际铜价还有望在年底再创新高；原油方向,冬季取暖需求依然强烈,欧佩克在目前价位增产意愿亦不大；农产品的"天气概念"依然存在。

　　景川表示,中国加息可能影响海外市场短线情绪,但在流动性充裕大格局下,全球商品上涨趋势不会改变。

　　对于近期A股和商品走出的"脱钩"走势,业内人士认为,目前A股尚属于较为封闭的国内市场,而国内商品的走势则与国际高度联动,这决定了商品的走势必然总体与外盘脚步相仿。在国内价格调控之后,期货市场的交易成本、投机成本都大为提高,国内商品已经回归了供需层面。当前的上涨,是国内商品在全球通胀的格局下的温和补涨。

　　业内人士认为,"期股脱钩"的现象还将持续,只有在中国股市走稳之后,商品价格才能有效传递到相应板块。

　　化工板块彰显原油影响

　　在整个期市中,化工板块的上涨较为显眼,这也体现了另一个重要命题,即原油的上涨不容忽视。

　　"原油上涨的效应开始体现了,"首创期货分析师帅阁表示,鉴于原油价格不断上涨,化工品的成本也逐渐提升,这导致了PTA、PVC和塑料的全面上涨。苏物期货表示,美国经济继续低速复苏,美国的量化宽松正在持续,短期内油价预计仍将维持偏强格局。这也将带动整个原油产业链商品价格不断创新高。

　　以昨日走势最强的PTA为例,业内人士表示其上涨就有明显的成本支撑。瑞达期货表示,上游PX价格持续上调推动PTA成本抬高,年末备货也使得市场做多氛围回升,但货币紧缩将压制PTA的上行空间；PTA现货市场大幅上扬,卖方报价升至9900元,市场多数贸易商封盘不报。

　　"劳动力上涨、环保成本上涨、下游需求上涨,"帅阁表示,这些因素都将使得化工板块维持一定的成本支撑。

　　不过专家表示,原油虽然是"商品龙头",但2010年基本未对商品市场造成太大影响,主要还是全球的货币政策在推动市场走高。目前来看,原油难以走出"非理性行情",这也制约了化工板块的走高。