美股评论：中国IPO不尽人意

　　导读：MarketWatch驻香港专栏作家斯蒂芬(Craig Stephen)撰文指出，2010年当中，虽然中国企业在全球各地上市的规模都达到了历史新高，但是这些IPO整体而言，表现都乏善可陈，而这背后又隐藏着一系列玄机。

　　以下即斯蒂芬的评论文章全文：

　　2010年要说是中国股市标志性的一年，似乎还是不够格，毕竟在这一年当中，上证综合指数下跌了大约13%，可是这一年又的确有必须予以重视的重要意义：新股上市数量达到了史上新高。

　　安永提供的数据显示，今年前十一个月当中，中国企业在全球各地总计进行了442笔上市交易，总融资1170亿美元，较之去年同期增长170%之多。同期之中，全球新融资规模的大约46%都涌向了中国企业，同时也自然注满了投资银行家们的奖金池。

　　不过，让中国股票进入你的投资组合，却未必能够带来表现的提升。难道说，新公司上市交易的激增，其实是导致了为数量而牺牲质量？

　　事实上，近期以来，若干中国公司上市首日即跌得头破血流，似乎正是因为这一缘故，美国的监管当局已经启动了一项调查计划，调查的目标就是中国企业的借壳上市问题。与此同时，中国的投资者还必须仔细考虑中国人民银行最近加息25个基点的问题。

　　当然，各种行业，各种市值的中国企业涌起的挂牌洪水客观上也反映了投资者的情绪状况——他们争先恐后，生怕赶不上中国大陆经济增长的快车。没有人是被强迫着买进这些企业的股票的。不过，至少，银行家、会计师和监管当局都需要负起责任，确保标签和货物是相符的。

　　人们不能不担心，在这么多企业都在谋求上市的时候，在全球交易所围绕着这些生意展开激烈竞争的时候，那些品质较差的企业也会找到机会，来到市场上鱼目混珠。

　　令人深思的一个现象是，中国自己的交易所的成长在很大程度上也改变了那些中国最大的和最优秀企业的上市进程。之前，中国最好的企业总是一成不变地将自己的第一站锁定在香港，而且很多时候，都在纽约策动同时的上市。不过现在，上海已经可以游刃有余地解决自己的大规模上市问题，而两地上市通常都只是选择香港。今年，中国还新增了一个交易场所，深圳证交所创立了创业板，有超过100家公司的股票交易。

　　目前，吸引中国大陆最好的企业上市，已经成为一种竞争激烈的生意。

　　美国证监会的调查很可能会不仅仅只限于借壳上市，而是将广泛关注中国IPO的品质问题。

　　当然，首先应该明确的是，借壳上市往往都意味着更高的风险。由于不是走的IPO的前门，相应的透明度要求自然也就没有那么严格，而与此同时，将新企业与壳企业合并，同时进行融资，必然会使得问题进一步复杂化。大量的会计和审计工作是必须的，而这也正是目前证监会关注的焦点。

　　美国监管当局的举动可能会为香港提供额外的机会。近期以来，香港的交易所已经放弃了企业必须使用香港会计师审计的要求，中国大陆的企业完全可以使用大陆的会计师和会计标准。因此，观察家们自然不免要担心，这就意味着另外一条降低标准的渠道开通。

　　无论在美国还是香港，监管当局都面临着类似的尴尬。一方面必须考虑如何提供一个富有吸引力和竞争力的上市地点选择，而另外一方面还必须保护投资者的利益，他们实际上是在走微妙的钢丝。目前，一场重新回归的争论的主题就与此有关——香港交易所(HKXCF)实际上是戴着两顶彼此矛盾的帽子：他们一方面是所有上市公司的监管者，另外一方面又负担着让投资者利润最大化的责任。那些激烈竞争的交易所想要避开的，其实恰恰是监管者想要强调的。

　　各种证据都显示，中国新上市股票近期的颓势并不仅仅限于一个国家或者一个交易所。美林证券的报告称，在10月和11月当中，超过40%的香港IPO在首演日表现都不尽人意。Renaissance Capital则指出，今年迄今为止，在40支美国市场上的大陆IPO当中，19支目前的价位都低于发行价。

　　当然，这也可能只是市场条件一时的风云变化使然，但是一些分析师们已经在提出一个基本面味道更加浓厚的问题：现在还有多少优秀的中国企业剩下来？美林在最近的一份策略报告当中表示，人们所担心的问题之一就在于，大多数中国大企业现在都已经挂牌上市，已经没有几家称得上蓝筹股的还在作壁上观了。

　　归根结底，2010年这些新面孔不尽人意的表现，以及利率上涨的环境，都意味着中国IPO未来一年的路恐怕不会好走。

　　无论从什么地方着眼，至少这些新上市的中国公司所讲述的故事，似乎和中国经济增长的火爆故事并不怎么合拍。(子衿)