2010年创投市场 投资热情高涨 VC尽享IPO饕餮盛宴

　　总策划 马方业 袁元 执行策划并撰稿 夏芳

　　策划人语:2010年可谓是中国创投行业有史以来最好的一年，1月-11月中国创业投资市场无论募资、投资还是退出，均创出历史新高。从新基金募集情况来看，中外创投机构募资热情空前高涨，其中人民币基金募集量数占比在九成以上，其绝对领先地位进一步巩固；投资方面，投资案例数及投资金额均大幅上扬，投资行业布局紧跟国家政策导向及市场热点，互联网、清洁技术以及生物技术/医疗健康一如既往的稳坐“三甲”席位；退出方面则更显“丰收”之意，不仅国内资本市场继续扩容，中国企业赴美IPO也迎来小高潮。2010年的创投市场，除了火爆，投资机构在投资方面还表现出了浮躁、腐败等现象，为此，《证券日报》请专家、机构对2010年市场进行了盘点，并且对2011年的创投市场也进行了展望。

　　2010年是中国创投市场发展至今名副其实的“收获之年”。 清科研究中心发布数据显示： 1-11月中国创业投资市场无论募资、投资还是退出，均创出历史新高。其中，中外创投机构共发生331笔退出交易，较2009年全年123笔涨幅高达169.1%，共有132家VC支持的企业IPO涉及退出交易285笔，占退出交易总数的86.1%。

　　从新基金募集情况来看，中外创投机构募资热情空前高涨，其中人民币基金募集个数占比在九成以上，其绝对领先地位进一步巩固；投资方面，投资案例数及投资金额均大幅上扬，投资行业布局紧跟国家政策导向及市场热点，互联网、清洁技术以及生物技术/医疗健康一如既往的稳坐“三甲”席位；退出方面则更显“丰收”之意，不仅国内资本市场继续扩容，中国企业赴美IPO也迎来小高潮。

　　据统计，2010年前11个月，中外创投机构共新募基金148支，其中新增可投资于中国大陆的资本量为100.98亿美元；从投资方面来看，2010年前11个月，共发生707笔投资交易，其中已披露金额的582笔投资总量共计44.45亿美元；从退出来看，2010年前11个月共有331笔VC退出交易，其中IPO退出285笔。

　　本土创投唱响市场主旋律

　　纵观2002年至今，中国创投市场上无论新募基金数还是募资总额都一路高歌猛进，尽管在2008年末因受金融危机重创而整体回调，但进入2010年，中国创投市场上基金募集不仅热情空前高涨，甚至近乎狂热。从投资流程的前端（募集基金数量与规模）与后端（IPO退出案例数量）来看，本土机构在2010年已成为国内私募股权投资市场日益重要的组成部分。投中集团研究中心数据显示，人民币基金募集完成133只，总规模约121.31亿美元；美元基金募集完成22只，总规模约245.69亿美元。人民币基金在数量上拥有绝对优势，但规模相对美元基金普遍偏小，源于基金主要着眼PreIPO投资，投资周期相对美元基金偏短，单只基金投资数量偏少。

　　深创投（24家）、红杉（10家）、永宣投资、鼎晖及同创伟业（均为8家）在IPO退出方面表现突出，启迪创投（投资数码视讯）、高盛（投资海普瑞）均获得超过100倍的IPO账面回报，超过70起投资的IPO账面回报超过10倍。受益于今年创业板IPO广受热捧和美国资本市场在四季度的中国概念股热潮，本土机构与外资机构均取得较好的退出表现，但具体的回报成绩，还应观察未来各家上市公司的业务发展状况与市场态度。

　　人民币基金募集火热

　　2010年，国家发改委、财政部与北京、安徽、湖南、吉林等省市政府联合设立的创业投资基金相继设立，截止目前首批20支面向战略性新兴产业的国家创投基金已有14支公开挂牌，其中9支均在本年完成，且在创办模式、投资方向、地方特色等方面充分体现了国家规划时的初衷。

　　其次，政府引导基金遍地开花为人民币基金募集提供极大便利，以“红色资本”深圳创新投为例，通过与引导金合作布网全国的战略已初见模型，2010年再与成都、南京、厦门、大连等地方引导金合作成立十余支新基金，与之相似，赛伯乐、英菲尼迪等外资创投也通过此方式快速且稳步地扩张。

　　再次，就是外资投资机构纷纷在国内设立并募集人民币基金，这也使得人民币基金得到了空前的繁荣。如鼎晖创投、德同、DCM、KPCB、优点资本等外资VC也相继设立并募集了人民币基金，预计外资募集人民币基金的趋势还会持续。

　　VC市场投资首破七百大关

　　2010年前11个月，中国创投市场上共发生投资案例707笔，其中披露金额的582起涉及投资总额44.45亿美元，不仅远超2009年全年477笔共计27.01亿美元的投资总量，较2008年全年607笔共计42.10亿美元的投资亦是有过之而无不及。

　　另外，2010年前11个月，中国创投市场所发生的707笔投资共分布于22个一级行业。其中，投资行业紧跟国家政策导向，互联网、清洁技术、生物技术/医疗健康稳坐“三甲”，是三大最受创投青睐的行业，投资案例数分别为102、72、64笔，投资总额分别为5.33、4.57、3.46亿美元。此外，2010年至今单笔耗资最高的投资案例，即赛富20.24亿港元接手汇源果汁（1886.HK）22.98%股份，使得食品&饮料行业获投金额冲进前三。

　　分析各行业的投资机会，首先，从互联网行业来看，CNNIC《第26次中国互联网络发展状况统计报告》显示截至2010年6月，中国网民规模达到4.2亿，互联网普及率攀升至31.8%，其中值得关注的是全国网络购物用户达到1.4亿，网上支付、网络购物和网上银行半年用户增长率均在30.0%左右，远远超过其他类网络应用，可以预见相关行业在我国未来几年内具有极大的市场前景。其次，从清洁技术行业投资来看，2010年10月召开的十七届五中全会上，国家对环保行业的投资力度被进一步明确，由于我国固废污水问题较为严重，固废、生活污水及工业污水处理等行业都具有一定投资价值。最后，从生物技术/医疗健康行业来看，我国医疗产业市场基数庞大，国民经济增长、人口老龄化、城市化进程、新药研发与消费升级等都将长期存在，因此我国生物技术/医疗健康行业未来几年将迎来发展的黄金阶段也不足为奇。

　　虽然今年的创投市场异常火爆，但是从投资规模来看，小额投资的占比也逐渐增多。2010年1-11月依然是以小规模投资为主，其中披露金额的582笔投资案例中投资规模在500.00万美元以下的共有288起，占比近半；投资规模在1,000.00-3,000.00万美元的投资案例共122笔，占整个投资规模的21.0%；投资规模在3,000.00万美元以上的投资案例有12起，占比仅有2.1%。

　　深创投投资、退出企业最多

　　2010年是中国创投市场发展至今名副其实的“收获之年”。清科数据显示，1月-11月，中外创投机构共发生331笔退出交易，较2009年全年123笔涨幅高达169.1%。其中，共有132家VC支持的企业IPO涉及退出交易285笔，占退出交易总数的86.1%。

　　据了解，自2009年下半年以来，海外资本市场的回暖掀起中国企业赴美上市的新一轮小高潮；更主要的是，2009年末中国创业板开闸以及国内中小板的快速扩容也给本土VC带来实质性收获。除此之外，2010年前11个月，股权转让方式共发生20笔退出交易，占比为6.0%。

　　其中以境内上市为主，共有103家VC支持的上市企业涉及213笔退出交易，分别占总数的78.0%和74.7%；境外上市也较去年明显增加，共有29家VC支持的上市企业涉及72笔退出交易。

　　2010年IPO的一片繁荣景象也意味着VC机构将赚得盘满钵满。其中，以深圳创新投为首，投资企业数量最多，投资案例59起，总投资规模17.69亿元；投资企业遍布国内的中小板、创业板、上海主板，以及境外的纽交所、NASDAQ、港交所等各大交易所；其次，达晨创投共有9家企业在深圳中小板及创业板IPO；此外，同创伟业、永宣、创东方、中科招商等也均有5家以上企业上市。外资创投同样收获颇丰，红杉创投投资企业共有7家于本年度IPO，包括高德软件、乾照光电、乡村基和诺亚财富等；IDG资本本年度也有汉庭酒店、康辉医疗和搜房网等投资企业IPO。此外，深圳力合、松禾资本、东方富海、天堂硅谷等也都交出不错的答卷。

　　2010年中国私募股权投资行业十大关键词

　　关键词1 人民币基金

　　2010年，人民币基金无论在数量还是融资规模上，继续超越美元基金。而其中最明显的趋势则是外资机构在国内设立人民币基金的步伐开始加快。今年，黑石集团宣布旗下50亿元人民币基金——中华发展投资基金募集完成、IDG资本完成35亿元人民币基金募集、凯雷集团宣布完成旗下人民币基金首轮募集，TPG分别在上海和重庆设立两支人民币基金，募资规模均为50亿元。

　　关键词2 战略新兴产业

　　2010年9月8日，国务院召开常务会议，审议并原则通过了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，确定战略性新兴产业将成为我国国民经济的先导产业和支柱产业。《决定》提出，对七大产业加大财税金融等政策扶持力度，引导和鼓励社会资金投入，并设立战略性新兴产业发展专项资金。

　　关键词3 周岁创业板

　　创业板也成为投资机构境内退出的有效途径之一，创业板的造富效应在2010年上演的淋漓尽致，周岁创业板也让投资机构的退出成为一个很好的时间点。

　　关键词4 海外上市

　　2010年，是中国企业赴海外上市最为活跃的一年。从全年趋势来看，从9月份开始中国企业赴海外上市步伐明显加快，掀起了全年海外上市的高峰。在这股海外IPO热潮中，投资机构海外退出也趋于活跃，并普遍获得较高回报。

　　关键词5 QFLP试点

　　2010年3月1日，《外国企业或者个人在中国境内设立合伙企业管理办法》正式实施，之后，进一步实施QFLP制度的呼声也愈加高涨，以期为外资LP提供更加多元化的选择。QFLP是指境外机构投资者在通过资格审批和其外汇资金的监管程序后，将境外资本兑换为人民币资金，投资于国内的VC/PE市场。今年，北京、天津、上海等地都已经提出申请QFLP试点。

　　关键词6 险资开闸

　　9月5日，保监会公布了《保险资金投资股权暂行办法》和《保险资金投资不动产暂行办法》，两个办法对保险资金投资于股权和不动产的投资主体、资质条件、投资方式、投资标的、投资规范、风险控制和监督管理等事项都做出了规定。

　　关键词7 社保基金

　　2010年初，全国社保基金理事会理事长戴相龙公开表示，将更多支持私募股权投资基金，社保基金PE投资比例可提高到10%。以目前全国社保总资产近8000亿元计算，将有800亿元可投资于私募股权基金。一年来，社保基金披露两起重大投资案例，一起是投资IDG资本旗下人民币基金和谐成长基金，金额达12亿元，另一起是不久前投资得弘毅投资第二期人民币基金，金额达30亿元。

　　关键词8 突击入股

　　2010年，上市企业持续爆出突击入股的内幕，如华锐风电、东富龙、安居宝数码、天顺风能等，无一不成为舆论焦点。自创业板出台以来，由于IPO潜在的暴利诱惑，潜伏于突击入股利益链条的寻租者在创业板屡见不鲜，券商“保荐+直投”模式，PE机构、管理层以及神秘股东的突击入股，正使得创业板越来越远离投资者信任。

　　关键词9 高市盈率

　　临近年底，企业发行市盈率屡被刷新，继沃森生物（300124.SZ）133.8倍、星河生物（300143.SZ）138.46倍的高市盈率后，不久前过会的新研股份（300159.SZ）市盈率再创新高，达150.82倍。目前有超过80家公司发行市盈率在70倍以上。上市企业估值普遍偏高，也激励了更多的私募股权投资者进入上市前投资（Pre-IPO）领域以谋求短期高倍回报。

　　关键词10 电子商务

　　而纵观全年TMT行业在私募股权投资市场上的表现，电子商务无疑是最为抢眼的细分行业。麦考林、当当网的相继上市，也开创了B2C电子商务模式登陆资本市场的先河。此外，从下半年开始，起源于美国Grougon的“团购”模式异军突起，短时间内形成一股新的电子商务模式风潮。