辉立证券：中电控股增长稳定 买入评级

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　　TRUenergy属中电100%全资拥有的子公司，乃澳洲其中一家综合能源公司。公司将以总值$2035百万澳元从新南威尔斯省政府拼购EnergyAustralia，以及Delta Western 电力站的售电权合约。

　　该项交易的资金来源为：向TRUenergy的新借贷（$12亿澳元），以及中电的现金储备与借贷（$8亿澳元）。EnergyAustralia的每客户交易等值为$1020澳元，而每产电单位的交易等值为每千瓦$310澳元。预期交易于2011年3月底前完成。

　　并购的好处包括以下各点：

　　1. 由于规模经济效益及整体运作效能提高，营运成本于未来2年下降20%。

　　2. 相对低成本的能源供应稳定，此将推高中电的收益。

　　3. 因中电于澳洲的业务已达可上市的资产水平，可为未来把资本转移至中电作准备。

　　4. 中电预期2012年的每股盈利将提升不少于5%。

　　根据现金折现模型，我们12个月目标价为HK$73.7，想当于2011年12.9倍市盈率。市场股本回报率为8.25%，假设市场风险溢价为12.7% (根据彭博)及长期增长率为2.85%。