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发布时间:2010年12月29日 14:00 | 进入复兴论坛 | 来源:海通证券
海通证券江维娜
岩舒是以一种苦参提取物为君药的中药注射剂,主要用于癌症的辅助治疗,具有抑制癌性疼痛、癌性出血,抑制肿瘤生长、联合放化疗增效减毒、止痛止血等功效。2003年5月被国家科技部确定为治疗非典8种专业用药之一,并被列入国家级863火炬计划。2008年该产品在全国中药抗肿瘤药销售排名中位居第三。我们认为,随着产能的逐渐释放,岩舒将维持20%以上的高增长,主要基于以下几点因素:
(1)抗癌药市场规模增速超过20%。癌症发病呈现上升势头,居民疾病死亡因素之首,且有年轻化趋势,根据南方所的数据,2009年我国抗肿瘤药物规模可能超过220亿元,以年均20%以上的速度增长,奠定了市场基础。
(2)产品疗效独特。岩舒属于国家中药二类新药,对治疗困难的中、晚期非小细胞肺癌等有一定的疗效;并能明显缓解癌肿患者的疼痛,改善癌肿患者的生活质量,镇痛而无嗜睡;未见骨髓抑制,对心、肝、肾等脏器无影响。
(3)岩舒日费用低。与岩舒临床应用疗效类似的药物中,日均费用岩舒最低,为78元,远低于竞争对手康艾注射液、艾迪注射液、康莱特注射液、华蟾素注射液和参芪扶正注射液。
预计2010年归属于母公司净利润可达9707万元,2011年可达1.5亿元,增长率55%,按发行后总股本计算,预计2010-2012年EPS分别为0.67元、1.05元和1.42元,参照本行业平均市盈率和主营业务类似的公司市盈率,我们认为给予2011年37-40倍PE比较合理,目标价为39-42元,发行价为38.8元,建议申购。