振东制药：岩舒增长有望持续 二线产品将成亮点

　　海通证券江维娜

　　岩舒是以一种苦参提取物为君药的中药注射剂，主要用于癌症的辅助治疗，具有抑制癌性疼痛、癌性出血，抑制肿瘤生长、联合放化疗增效减毒、止痛止血等功效。2003年5月被国家科技部确定为治疗非典8种专业用药之一，并被列入国家级863火炬计划。2008年该产品在全国中药抗肿瘤药销售排名中位居第三。我们认为，随着产能的逐渐释放，岩舒将维持20%以上的高增长，主要基于以下几点因素：

　　(1)抗癌药市场规模增速超过20%。癌症发病呈现上升势头，居民疾病死亡因素之首，且有年轻化趋势，根据南方所的数据，2009年我国抗肿瘤药物规模可能超过220亿元，以年均20%以上的速度增长，奠定了市场基础。

　　(2)产品疗效独特。岩舒属于国家中药二类新药，对治疗困难的中、晚期非小细胞肺癌等有一定的疗效；并能明显缓解癌肿患者的疼痛，改善癌肿患者的生活质量，镇痛而无嗜睡；未见骨髓抑制，对心、肝、肾等脏器无影响。

　　(3)岩舒日费用低。与岩舒临床应用疗效类似的药物中，日均费用岩舒最低，为78元，远低于竞争对手康艾注射液、艾迪注射液、康莱特注射液、华蟾素注射液和参芪扶正注射液。

　　预计2010年归属于母公司净利润可达9707万元，2011年可达1.5亿元，增长率55%，按发行后总股本计算，预计2010-2012年EPS分别为0.67元、1.05元和1.42元，参照本行业平均市盈率和主营业务类似的公司市盈率，我们认为给予2011年37-40倍PE比较合理，目标价为39-42元，发行价为38.8元，建议申购。