央行官员：将加息预期转为市场定价

　　每经记者 万敏 发自北京

　　12月29日，央行发布中国人民银行调查统计司司长盛松成的署名文章称，货币政策应始终重视价格总水平的稳定。除最终消费价格以外，房地产、股票等资产价格的变化也是中央银行货币政策决策中不得不考虑的重要因素。他还表示，利率市场化可及时反映价格总水平的变化。在贷款利率基本由市场决定的情况下，可允许存款利率向上浮动一定幅度。逐步将加息预期转变为市场定价。

　　货币政策

　　应始终重视价格总水平的稳定

　　央行高度重视经济发展的全局，在多个目标之间寻求恰当的平衡。一般而言，在经济平稳运行时期，央行更重视物价稳定，而当经济不景气或出现危机时，央行会更多地考虑经济增长。但总体看，物价稳定始终是货币政策的主要目标。

　　盛松成表示，各国衡量物价变动的指数很多，其中使用最多的是消费物价指数（CPI）和国内生产总值平减指数（GDPdeflator）。CPI不包括投资品及资产的价格，因而不能全面反映价格总水平的变化。国内生产总值平减指数统计范围包括所有商品和劳务，也包括进出口商品，因而能比较全面地反映价格总水平的变化，但它只是个季度指标，发布频度较低，又是推算出来的，及时性和可信度都不如CPI。

　　他指出除最终消费价格以外，资产价格的变化也是中央银行货币政策决策中不得不考虑的重要因素。在传统货币政策框架中，中央银行把价格稳定主要解释为消费价格的稳定，而对资产价格关注不够。实践证明，如果货币政策过于宽松，利率水平偏低，流动性长期过剩，这些都会助长资产价格泡沫，教训非常深刻。近年来各国通货膨胀主要表现为 “结构性”上涨，即初级产品及资产的价格上涨较快，而一般商品的价格上涨较慢，使得消费物价指数不能及时反映经济的周期变化。资产价格、特别是住宅价格的大幅变化，本身就意味着货币币值的改变，因此中央银行不仅要重视一般商品价格，而且要关注资产价格。

　　“近年来，随着我国股票市场和房地产市场的发展，房地产和股票已成为我国居民个人财产的重要组成部分，资产价格变化影响居民消费、投资的所谓财富效应越来越明显，资产价格理应成为我国货币政策决策需要考虑的重要变量。”盛松成表示。

　　虽然各国央行都高度关注资产价格波动，但由于在技术上难以将CPI与资产价格合为一体，因此，至今还没有一个国家的央行把资产价格作为货币政策的目标。也有学者建议，编制一个包括资产价格在内的广义价格指数，以此作为货币政策的目标，但目前无论理论上还是实践操作上，都没有完成这项工作，还未能找到一个编制及时、反应灵敏、内容全面的总体物价指标。因此，为了实现物价稳定的目标，盛松成认为，中央银行需要多角度地跟踪监测物价变动情况。

　　利率市场化

　　可及时反映价格总水平的变化

　　在贷款利率基本由市场决定的情况下，可允许存款利率向上浮动一定幅度。存款利率上浮可首先在具备了财务硬约束条件的金融机构中试点，逐步将加息预期转变为市场定价。这样，既有助于改变负利率状态，抑制通货膨胀，也能有效推进利率市场化，促进资源的合理配置。

　　此前，央行行长周小川曾公开表示，在十二五期间，利率市场化将有明显进展。他提出，在市场主体方面，要选择有硬约束的金融机构，放开它们的定价权，把财务软约束的金融机构排除在外。

　　2004年以来，央行不断推进利率市场化，直至放开贷款利率上限和存款利率下限。“目前贷款利率在很大程度上已由市场供求决定，同业拆借利率、回购利率及债券、理财产品、信托计划的收益率也已经放开。截至2010年12月21日，2010年发行的人民币银行理财产品平均预期收益率为2.77%，12个月期银行理财产品平均预期收益率为3.55%，分别比这次加息前的一年定期存款利率高0.27和1.05个百分点。”盛松成在文章中指出。