资产价格应成为货币政策决策参考重要变量

　　证券时报记者 贾 壮

　　本报讯中国人民银行调查统计司司长盛松成昨日在央行网站发表的署名文章认为，在不同的经济环境中，中央银行货币政策的目标会有不同的侧重点。一般而言，在经济平稳运行时期，央行更重视物价稳定，而当经济不景气或出现危机时，央行会更多地考虑经济增长。但总体看，物价稳定始终是货币政策的主要目标。

　　文章称，核心通货膨胀剔除了货币政策不能影响的、和总需求变动无关的价格波动，用于反映价格变动的一般趋势。当临时性因素对CPI（消费者价格指数）影响较大，特别是一些商品的价格因供给因素而产生短期波动时，如果货币当局根据总体通货膨胀指标做出政策调整，不仅难以收效，而且可能调整过度；当这些临时性因素消失时，在此之前做出的政策调整反而会加剧物价的波动。因此，在短期货币政策决策时，中央银行应重视核心通货膨胀，考虑物价变动的基本趋势。

　　盛松成认为，除最终消费价格以外，资产价格的变化也是中央银行货币政策决策中不得不考虑的重要因素。日本上世纪九十年代后的持续经济萧条和2007年以来的国际金融危机，让人们认识到资产价格的过快上涨是诱导危机爆发的重要原因。在传统货币政策框架中，中央银行把价格稳定主要解释为消费价格的稳定，而对资产价格关注不够。实践证明，如果货币政策过于宽松，利率水平偏低，流动性长期过剩，这些都会助长资产价格泡沫，教训非常深刻。近年来各国通货膨胀主要表现为“结构性”上涨，即初级产品及资产的价格上涨较快，而一般商品的价格上涨较慢，使得消费物价指数不能及时反映经济的周期变化。资产价格、特别是住宅价格的大幅变化，本身就意味着货币币值的改变，因此中央银行不仅要重视一般商品价格，而且要关注资产价格。

　　盛松成在文中指出，近年来，随着我国股票市场和房地产市场的发展，房地产和股票已成为我国居民个人财产的重要组成部分，资产价格变化影响居民消费、投资的所谓财富效应越来越明显，资产价格理应成为我国货币政策决策需要考虑的重要变量。

　　文章还建议，应加快利率市场化步伐。可以鼓励金融机构推出更多的理财产品，满足百姓不断增长的保值增值需求。同时继续按照先长期、大额，后短期、小额的思路推进存贷款利率市场化。在贷款利率基本由市场决定的情况下，可允许存款利率向上浮动一定幅度。存款利率上浮可首先在具备了财务硬约束条件的金融机构中试点，逐步将加息预期转变为市场定价。这样既有助于改变负利率状态，抑制通货膨胀，也能有效推进利率市场化，促进资源的合理配置。