钢价看涨 回调是买入良机

　　作者：谢赵维

　　明年粗钢产能过剩局面将改善

　　国内粗钢产量2010年5月达到峰值后环比持续回落，对一直供大于求的国内钢铁产能是少有的喜讯，产能增速显著放缓的原因主要为2010年5月开始的全行业亏损及8月份开始的节能减排、淘汰落后产能工程。从5月持续至年底的产量回落中，基本根除了一些落后和弹性产能，在年底炼钢利润较为可观的情况下，也不见粗钢环比明显增加，因而确认了国内炼钢产能的减少。炼钢产能最大的特点就是建造时间长、关停成本高。产能的有效关停，为2011年钢价上涨奠定了基础。

　　保障性住房为未来主要增长点

　　从国内2010年粗钢下游需求分布来看，较2009年出现了一定的变化，汽车用钢出现了较大幅度的增加，基建投资需求则出现了一定幅度的萎缩，房地产市场仍然是国内钢材消费最大的行业。

　　住建部在2010年年底宣布，2011年全国保障性安居工程住房建设规模将达到1000万套，相比2010年的580万套，增长72.4%。而计划新增的420万套住房中，公共租赁房将占主要部分。根据1000万套保障性住房估算，如果每套面积在60平米左右，将拉动螺纹钢新增需求近1000万吨，在供给本来就增速放缓的情况下，明年国内螺纹钢总体供需将保持平衡，甚至偏紧。

　　钢贸企业顺利去库存利多钢价

　　调研发现，目前很多大型建筑钢材贸易商库存水平不足万吨，较之往年几万吨库存凸显尴尬。一方面，对冬季建筑钢材需求淡季心存疑虑，不敢高位接货建立库存；另一方面，需求的持续放大又使库存快速下降，无法建立起理想的库存水平。很多大型贸易商冬储仍未按计划启动，这也给钢价提供了强劲支撑，在明年诸多看多预期作用下，钢价如有一定幅度回落，将激起较多贸易商建立库存的积极性。同时，贴水的远月价格也成为贸易商建立虚拟库存的良好机会。调研结果为大多数贸易商认为年前钢价下跌风险仍存，但如果该风险能够释放，则将跌出建库良机。

　　总之，2010年国内建筑钢材市场圆满完成去库存进程，为2010年钢价上涨奠定了良好基础，使国内钢材行业得以摆脱高产能与高库存的双高局面。

　　成本多方位上移推动钢价上涨

　　2010全年铁矿石价格震荡上行，在整体通胀大环境下，进口铁矿石受印度出口减少及全球铁矿石需求复苏等因素推动出现较大幅度上涨。由于海运费仍然低位运行，致使年内铁矿石价格未超2008年内高点。随着新指数季度定价模式开始，铁矿石更多靠近现货进口矿价格。

　　目前钢厂利润各地区参差不齐，一些仍使用低价矿石的钢厂吨钢利润仍可达300-500元，部分完全使用现货矿炼钢的钢厂吨钢利润已不足200元。近期调研发现，前期巨大的炼钢利润正在被产业链各环节瓜分，未见钢厂一家独赢局面，换而言之钢厂利润空间较前期有所回落，这对于目前钢价形成了较强的支撑。

　　根据铁矿石上涨10%、焦炭上涨10%的初步预期推算，吨钢完税成本将达4500-4600元，还不算海运费可能的上涨，在成本大幅上移预期下，钢厂如无可观利润，一方面将遏制弹性产能释放，另一方面将扼杀钢厂下调出厂价空间，这都将为钢价打下坚实的基础。

　　2011年钢价走势展望

　　螺纹钢期货自2009年3月底上市以来一直保持其自身运行特点，其中远月合约高升水一度成为常态，2010年国内现货螺纹钢价格总体震荡上行，但期价却经历了2次大幅下跌，并且交易过程中投资者往往发现做多难、做空易。在现货跌幅不大的情况下，期价往往跌幅超过现货；而在现货价格缓慢上涨时，期价又往往上涨乏力。其中最大原因就在于螺纹钢长期远月高升水，遏制了多头获利的可能性与空间，但目前螺纹钢期货价格呈远月贴水结构，去除了多头一块心病，只要现货能涨，期货涨幅基本不会小于期货，如现货暴跌，将利空预期释放后，期价也未必会低于现货。

　　如钢价春节前完成淡季下跌，将为明年上涨做好准备。根据现货螺纹钢价格来分析，上半年成本将上移至4500-4600元/吨，加之供需关系大幅改善，流动性依旧充裕等因素，现货钢价将运行在 4500-5600元/吨之间，如钢价回调至4600元/吨附近，将出现较为理想的多头中线介入机会。 （华泰长城期货研究所 谢赵维）