先锋新材：遮阳材料龙头 节能环保新标的

　　中金公司 高峥

　　先锋新材是高分子复合遮阳面料行业中的佼佼者，定位高端市场，产品和技术均处于国际领先水平。公司外购进口高端设备并进行改造，全面提升了产品品质和生产效率，制造了一定的行业壁垒。目前公司产品售价仅为国际售价的30%-50%，毛利率水平则高达40%以上，具有明显竞争优势，产品供不应求。未来公司仍将不断开发新产品，随着高毛利新产品的推出，公司的平均毛利率水平也将随之提升。

　　建筑节能降耗的需求不断提升，对高分子遮阳材料的需求也在不断扩张。高分子遮阳材料相比原先普通的卷帘面料具备阻热、阻燃、绝缘、抗菌、不易腐烂等特点，市场前景广阔。公司将受益于该市场的快速增长，未来公司成长主要来源于以下四个方面：(1)增加阳光材料产能；(2)增加粘合/涂覆产能(外购玻纤基布的阳光材料产能)；(3)增加PVDF膜材料产能；(4)增加真空镀铝膜产能。

　　公司上市发行股数为2000万股，占发行后总股本的比例为25.32%，发行后总股本7900万股。我们预计公司2010~2012年摊薄后EPS分别为0.35、0.71、1.20元，建议询价区间21～25元，对应2011PE为30～35倍。