进一步发挥做市商作用 完善外汇市场价格发现机制

　　记者 牛娟娟

　　几年的实践证明，银行间外汇市场做市商制度实施以来，取得了良好的效果，市场成交活跃，流动性显著提高，市场主体参与交易的自主性增强。截至2010年6月末，26家商业银行成为银行间外汇市场做市商，其在保障市场流动性、提高市场交易效率、转移和分担风险，促进外汇市场发展等方面发挥了重要作用。

　　时近岁末，国家外汇局关于进一步完善银行间外汇市场做市商制度的消息引来市场广泛关注。按照自愿、择优的原则，国家外汇局日前分别核准26家即期做市商和18家远期掉期做市商，并各有7家和12家商业银行取得即期尝试做市资格和远期掉期尝试做市资格。

　　“所谓‘进一步完善’，是因为银行间外汇市场发展做市商制度并非始于今日。”来自工行的分析人士指出。事实上，早在2002年，中国银行间外汇市场在欧元和港币交易中进行了做市商制度的试点。自2005年7月人民币汇率形成机制改革后，中国银行间外汇市场得到快速发展。2006年1月，银行间外汇市场引入做市商制度，此举被市场视为完善人民币汇率形成机制的配套举措，旨在活跃外汇市场交易，提高外汇市场流动性，更好地发挥市场在资源配置中的基础作用。

　　几年的实践证明，银行间外汇市场做市商制度实施以来，取得了良好的效果，市场成交活跃，流动性显著提高，市场主体参与交易的自主性增强。截至2010年6月末，26家商业银行成为银行间外汇市场做市商，其在保障市场流动性、提高市场交易效率、转移和分担风险，促进外汇市场发展等方面发挥了重要作用。

　　一位外汇市场分析人士进一步向记者解释了“做市商”在外汇市场中的作用：“在处于初期发展阶段的外汇市场里，市场流动性常常很有限，这将严重制约市场的发展。安排做市商的角色，就是希望通过做市商的双边报价为会员提供参考，从而促进更多的会员通过市场进行交易，进而为新生市场提供较为活跃的流动性，使市场进入‘流动性创造流动性’的良性循环。”他告诉记者，做市商作为市场的长期参与者，常常对市场信息比较敏感，做市商可以根据这些信息调整报价，引导市场价格走向，并且能够缩短这种价格调整的时间，从而增加市场效率，不断完善价格发现机制，使市场对汇率的反映更加敏感和快捷。

　　采访中，外汇市场人士普遍认为，随着人民币汇率形成机制改革的日益深化，银行间外汇市场的交易产品呈现出不断丰富的态势，选择在此时进一步完善银行间外汇市场做市商制度意义尤为重大。与此同时，当前商业银行发展面临转型，其各自的市场定位逐步细分，这也使“当做市商”渐渐成为部分想拓展中间业务的商业银行战略发展的需要。

　　“与成熟的外汇市场相比，无论从开放程度还是从市场化程度，我国的外汇市场的完善程度都还较为有限。随着人民币在边境贸易中被越来越多地作为结算货币来使用，人民币国际化步伐将逐步加快，我国外汇市场也将进一步开放。虽然目前做市商的范围没有大范围铺开，其作用的发挥和市场流动性的充裕程度还有待进一步发展，但未来做市商群体不断发展壮大将是经济金融发展的必然趋势。”上述工行分析人士表示：“从此次外汇局公布的银行间外汇市场做市商名单来看，这些做市商都是银行间外汇市场会员中实力雄厚、资质较好的银行机构代表，预计未来还会有更多符合条件的银行业金融机构加入这个行列。”

　　值得注意的是，此次外汇局发布的新的《银行间外汇市场做市商指引》中，有不少有助于提高市场参与度的“亮点”。如《指引》在推出银行间外汇市场尝试做市业务时，降低非做市商开展做市竞争准入门槛；根据不同交易产品的特点和其对风险的要求，建立了做市商分层制度，旨在提高交易效率，明确规定2011年1月1日以前经外汇局备案核准取得银行间外汇市场做市商资格的银行自动承继即期做市商资格，而对于远期掉期做市商和综合做市商资格则要求另行申请，其中综合做市商应具备的基本条件最为严格；此外，还进一步完善了做市商优胜劣汰考核机制，在增强做市商做市积极性的同时，也明确了“退出”机制。