吸收合并路桥建设 中交股份将回归A股

　　⊙记者 侯利红 ○编辑 裘海亮

　　备受关注的中交股份吸收合并路桥建设回归A股方案终于尘埃落定。

　　路桥建设今日发布公告，其母公司中交股份将对路桥建设进行换股吸收合并，同时发行A股回归内地资本市场。值得关注的是，中交股份首次公开发行的A股除部分用于换股吸收合并路桥建设外，剩余股份将全部用于对社会公众投资者发行募集资金。业内人士认为，相较以往H股回归A股的案例，本方案体现出了较强的创新性。路桥建设今日复牌。

　　根据预案公告，路桥建设公众投资者可将所持路桥建设股份按14.53元/股的换股价格转换为等值的中交股份首发之A股股份，中交股份的换股价格则通过IPO询价确定。业内人士认为，本方案对路桥建设股东收益给予了很大程度的保障。

　　首先为路桥建设换股价格较停牌时期股价的溢价。路桥建设停牌前收于11.96元/股，本次换股价格的设定充分考虑了现有股东在停牌期间的机会成本，并且结合目前A股市场的走势，给予了路桥建设换股股东较大程度的保护。14.53元的换股价格较其停牌前1日、前5日、前20日、前30日、前120日和前250日的收盘价溢价幅度均在20%以上，其中较前20日交易均价溢价达23.03%，并且高于收盘前52周盘中最高价13.66元/股（经除息调整），因此该换股价较好地考虑到路桥建设投资者的利益。

　　其次为换股价格估值水平较行业可比公司估值水平的溢价。有分析师表示，本次路桥建设换股价格对应2009年的市盈率为48.43倍，对应2009年末每股净资产的市净率为3.20倍，估值大大高于目前行业可比公司的估值水平。

　　再次为给予参与换股的路桥建设公众投资者未来二级市场的获利机会。中交股份的换股价格为经询价确定的A股发行价格，路桥建设参与换股的投资者即按中交股份的A股发行价格换得中交股份A股股份。按照目前A股市场的发行惯例来看，新股上市后交易价格较发行价格普遍存在一定溢价。据统计，在2009年新股发行体制改革后上海证券交易所发行募资超过50亿元的公司上市首日最高价及交易均价较发行价的平均涨幅分别为23.37%和15.61%。结合中交股份领先的行业地位、良好的发展前景，在未来中交股份A股上市后，参与换股的路桥建设公众投资者可望得到一定的获利机会。

　　根据预案，路桥建设的公众投资者可以将其持有的股票全部或部分行使现金选择权，现金选择权提供方将向行使现金选择权的路桥建设投资者按12.31元/股的价格支付现金对价并受让相应股份。市场人士表示，这一价格已反映了较高的估值水平，与停牌前一段时间路桥建设的历史股价相比，均有一定幅度的溢价，给予投资者的保护是较为充分的。

　　分析师认为，从方案设计看，无论是换股价格的确定、还是对现金选择权的定价、抑或以中交股份A股发行价格换股的方式，都很大程度上考虑了路桥建设公众投资者的利益。而中交股份作为世界500强企业，回归A股值得期待。