银行业：信贷紧缩 息差回升与银行业绩

　　信达证券 饶明

　　16家上市银行的盈利能力在2010年呈现改善趋势。在3季度末，净息差的行业平均值上分别较年初和2季度末提高了5个BP和8个BP；成本收入比的行业平均值较年初下降了4.13个百分点；年化的全面摊薄ROE较年初提高了2.48个百分点，平均的ROA较年初提高了0.15个百分点；拨备前经营利润率的行业平均值，较年初提高了4.53个百分点。

　　信贷规模将较2010年有所紧缩。存款准备金率、金融机构再贷款利率和再贴现利率的上调，均向市场释放了商业银行面临的货币政策环境将趋于紧缩。物价的上涨以及通胀的预期，在2011年，央行加息的可能性继续存在。预计2011年金融机构本外币贷款规模将同比增长15%~16%，接近58万亿元的水平。从新增贷款角度讲，2011年新增贷款规模预计将在7万亿元左右。

　　净息差在2011年将继续保持上升的趋势。上市银行的活期存款占比高于行业平均水平，央行加息后，上市银行的存款付息成本支出的增长将低于行业平均水平，而且增幅不会太快也不会太多。与存款不同，上市商业银行的贷款重定价周期大部分都较短，贷款的收益率将以更短的时间得到提高。在信贷紧缩背景下，商业银行的贷款议价能力将得到增强。

　　在2010年和2011年上市银行的资产质量将保持稳定。预计16家上市银行在2010年末不良贷款率的平均值将低于1%，大致在0.96%左右。对于2011年，考虑到房地产贷款和政府融资平台贷款可能性出现的风险，我们预计，16家上市银行不良贷款率的平均值将会较2010年有所反弹，大致在1%以上，但会低于2009年的平均值。

　　2010年多重因素一直压抑银行股的市场表现，而在2011年这些负面因素对银行股走势的影响将大为减弱。由于有业绩支撑，目前银行股的估值也处于低位，而且银行股在估值上也正处于修复的过程当中。我们给予银行业在2011年“强于大市”的投资评级。

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