陈致远：外汇市场2010盘点

　　今日是2010年的最后一个交易日了。即将过去的2010伴随着各国的经济复苏，也伴随着债务危机阴霾，也伴随着货币超发，物价飞涨。值此新年来临之际，我们简单的做一个年终外汇市场的盘点，欢迎大家阅览。

　　● 关于债务危机

　　2010年外汇市场上的一个热词便是“债务危机”。债务危机始端应从迪拜世界说起，2009年11月25日，迪拜世界宣布延期偿还债务六个月，以此拉开了债务违约的序幕。投资者的目光迅速转移到了赤字高企的欧洲小国，希腊、葡萄牙、爱尔兰、连同实力雄厚的西班牙也未幸免于难。三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈。希腊在获得90亿欧元资金贷款后度过危机，时值英国面临大选，市场波动异常。

　　金融危机卷土重来，美国道琼斯指数单日跌近千点。此时已是2010年6月份，欧元被债务危机整整缠绕了半年之久。希腊危机只是掀开欧元区债务危机的冰山一角。11月份爱尔兰债务危机被三大评级机构放大，于希腊不同的是，爱尔兰为避免欧盟与IMF苛刻的要求，一再拖延申请援助时间。这种拖延使葡萄牙、西班牙也陷入绝境。随后爱尔兰接受欧盟与IMF联手850亿美元的援助资金。欧元区成员国也集体进入“减赤”的计划之中。

　　债务危机是欧元长期承压，如果无法拿出切实有效的解决债务危机的提案，欧元将长期受压。得以度过危机。时至今日，投资者依然认为债务危机未曾远去，只是潜伏了起来。欧盟为长期解决债务危机而呼吁债务危机的永久解决机制。

　　2011年，葡萄牙、西班牙的债务问题依然是长期困扰欧元走势主因。欧盟在2011年很可能也不会拿出实质有效的永久解决债务危机的提案，这种情况有可能会持续到2012年。因债务困扰的欧元，依然会是2011年的市场主题，不过德国和法国的经济复苏依然会保持强势，这也为欧元提供一定的支撑。

　　● 关于量化宽松

　　美联储第二轮的量化宽松争论从2010年下半年开始，当时产出和就业领域的复苏步伐已经有所放缓。家庭开支正在逐步增长，但较高的失业率、温和的个人收入增长速度、下滑中的家庭财富以及紧缩的信贷状况仍旧令家庭开支受到限制。公司在设备和软件方面的支出正在增长，但增长速度放缓；非居住建筑方面的投资继续表现疲弱，雇主仍旧不愿聘用更多员工。新屋开工率仍旧保持在受抑制的水平，银行贷款活动继续下滑。当时市场普遍认为美国经济将陷入双底衰退，一些联储的委员也认为美国接下来的经济下滑，将使美国面临通缩的危险。凯恩斯的经济观点深得美联储信任，防止通缩，所以用适度可控的通胀来刺激经济的重商。

　　美联储在11月份推动第二次量化宽松，购买6000亿美元长期债券，平均每月购买规模为750亿美元，另外用于再投资的到期抵押债券回笼资金大约3500亿美元。从近2个月的经济数据来看，二次宽松的效果不是很明显，美国经济的复苏也是良莠不齐，制造业各项经济数据复苏快速。但服务业，就业人数，以及失业率，依然保持在高位。

　　这种态势会延续2011年的走势，美联储货币政策是保证国内经济的复苏，增加就业，减少失业率。如果2011年的美国经济复苏依然迟缓，而前期投放进入市场的货币又异常庞大，那么在2011年后半年，因货币超发而形成的资产泡沫，商品价格上涨，及有可能反过来抑制美国经济发展。尤其是石油价格的上涨。

　　● 关于通胀

　　08年金融危机，各国纷纷慷慨解囊救市，目前政府救市的资金已达边际效应，投向市场的超量货币供应的副作用逐渐明显，这当中发展中国家最为明显。中国、巴西、印度，包括俄罗斯在内。国内通胀压力明显，期中的内因主要可以归结为政府救市行为副作用，外因主要是大宗商品价格的上涨，和国际投资资金的不断流入。大宗价格的上涨亦可归结为救市后遗症的作用，而投资资流入这些新型的经济体则是发展中国家受金融危机冲击较小，经济复苏步伐要比大国快。而且国内通胀压力大，加息预期强烈。

　　2010年给我们的印象也是：怎一个“涨”字了得。房价、食品、工业、能源等领域价格普遍上涨。而人民银行也于12月三次上调存款准备金、两次加息、一次上调再贴现来控制国内通胀水平。不过两次加息幅度都比较小，上调准备金也只只是收拢系统内的货币。颇有“无为而治”的思想，也可以说是想忽悠过去。

　　2011年通胀压力依然会伴随发展中国家，债务危机依然会困扰欧洲经济，牵动投资者神经。美国经济能否稳步复苏至关重要。如果美国经济复苏缓慢，联储有可能会第三次量化宽松，此外美国政府的减税计划又在扩大美国的债务水平，美国基层政府的破产危机则有可能是2011年市场关注的焦点。众多的基层政府地方债务庞大，穆迪也曾警告说有可能下调美国的信用评级。尽管美国已经债务货币化，但此举亦让债务绑架了美元霸权地位。纵观2011年，依然是艰难的一年。