片仔癀：片仔癀如期提价 维持推荐评级

　　中投证券 周锐

　　片仔癀内销价格提价10%，外销价格上调17%，符合我们预期。上一次提价是今年1月，此次片仔癀内销价格由每粒200元上涨到220元，幅度10%；外销价格则由每粒20.5美元上调至24美元，幅度为17%。

　　根据近期销售状况，此次提价完全在我们意料之中。预计将给公司2011年业绩带来积极影响；未来片仔癀仍有很大提价空间。今年三七价格出现暴涨，加上天然麝香和天然牛黄日益稀缺，通胀加剧，使得公司面临较大成本压力。而片仔癀国内外需求较为旺盛，12月下旬以来已经出现断货。预计未来公司仍将会根据主要原料和市场需求情况相应上调片仔癀价格，资源紧张使得提价空间很大。

　　激励机制改善仍需等待。从药妆业务来看，激励体制到位对销售的促动作用还是较为明显的。从长期趋势来看，未来整个公司激励机制得到改善还是可以期待的；维持“推荐”评级。考虑到片仔癀提价因素和非经常性收益增加，我们上调公司10-12年EPS分别至1.30、1.55和2.00元(原预计为1.18、1.39和1.63元)。未来不排除片仔癀提价频率加快和药妆超预期的可能，维持“推荐”的投资评级。