金利丰：敏华积极拓展内销 上望14.4港元

金利丰证券 黄德几

　　敏华(1999)为梳化及家品生产商，集团业务七成来自出口市场，以原件设计形式为主；三成来自内销，主要销售“芝华仕”品牌，以营业额计为内地最大和美国第八大“Recliner Sofa”活动梳化生产商，现时美国市场占有率最高的是La-Z-boy“美国上市代号：LZB”。集团重点品牌“芝华仕”在内地休闲沙发行业排名第一，远高于第二的“顾家”及“法雷尔”。截至今年9月底，集团拥有353“芝华仕”品牌店，当中107家为自营店铺及246家由分销商经营。集团目前的产能为51.6万套沙发，计划2012年财年将扩充至每年81.6万套沙发。

　　截至今年9月底，在出口增长及内地新增店铺带动下，集团中期收益按年增加49%至19.8亿元；期内毛利及纯利分别为8.73亿元及3.72亿元，同比上升59%及46%。另外，期内出口美国沙发的收入为11.8亿元，升84%；但因美国的首次置业退税措施已结束，料沙发出口量将随着当地物业交投量减少，而面临销量放缓。

　　集团表示，原材料价格上涨及人民币升值，对毛利率构成压力，出口美国的沙发5月已加价5%至10%，未来将通过变换产品材料组合提价，以维持毛利水平。另外，集团最近获得了高铁头等舱沙发供应合约，而管理层指出，高铁业务的毛利率高于集团现有任何一种产品，故将成发展重心，并冀能借此将内地销售业务于5年内提升至50%。

　　以技术分析，12月20日呈“长脚锤头”后止跌回升，上周三至周五连升三个交易日，阴阳烛图合成“三个白武士”强势讯号，重上各主要平均线，快步随机指数(STC)%K线续走高于%D线，移动汇聚背驰指数(MACD)熊差持续收窄，料将出现牛差距，走势维持向好，可候低在10天线11.72元水平吸纳，上望14.4元，不跌穿10.8元可续持有。