法巴银行：2011年窝轮及牛熊证展望

法国巴黎银行

　　跨过后金融海啸时代的2010 年，金融市场在过去一年，继续出现不少转变。美国推出量化宽松，令美元大贬值；欧洲出现债务危机，多国主权评级被下调；中国为应付热钱抽紧银根，年底前于圣诞日再加息，存款准备金率亦升至历史高位。投资市场变化多端，法国巴黎银行上市衍生产品部希望为大家总结市况并作出前瞻，捕捉2011 年可能出现的投资机遇。

　　影响2010 年港股走势，主要因素仍是外围因金融海啸而遗留的问题。年初，港股在21,000 至22,000 点之间上落，变动不算大，但到四月，欧洲债务危机开始逐步显现，多个欧洲国家被评级机构下调主权评级，港股受拖累，一度在5 月底时，跌至18,971 点的全年低位，之后才拾级而上。

　　恒指在9 月开始出现凌厉升势，憧憬美国实行第二轮量化宽松，大印钞票下会促使大量热钱涌入亚洲，恒指在11 月初，攀升上24,988 点的全年高位。但热钱问题随即惹起中央担忧，加息、加存款准备金率等收紧银根及控制通胀的措施一一出台，恒指亦逐步回落。恒指在12 月31 日收市报23035 点，全年仍维持升势，升1162 点，升幅有5.32%。

　　2011 年大市的主题，相信与2010 年一样，仍然离不开“量化宽松”、“欧债危机”及“中央调控”。美国经济未见出现大幅改善，量化宽松相信明年上半年亦难言退出，热钱效应将会继续是利好大市的因素。不过中央为控制通胀，抽紧流动性的措施相信亦陆续有来，但由于此为市场预期之内，对大市或只会带来短暂影响，而不会带来大规模的跌势。欧债危机对港股的影响，则要视乎被下调评级的国家，是否属于欧元区内规模较大的经济体，如只属希腊、爱尔兰等国家问题深化，估计市场绝对有能力承接，但如果西班牙等较重要的国家出现问题，或会在2011 年为恒指带来沽压。

　　从恒指日线图上看，原本担心由11 月初的高位调整下来，会出现类似下降楔型的形态，不过港股年底回勇后，已升穿楔型的下降轨，从技术走势上看，或反映早前的调整已经结束；配合保历加通道已现转势向上之态，恒指或有机会出现较大升幅。投资者或可参考12 月初的高位，即约23,612 点为短线反弹目标。